2025年的最后一个季度已经开启，大起大落的光伏板块也在为年🤗底最后的冲刺做准备。10月9日节后首个交易日，光伏股强势上涨⭐，为收官战开了个好头。 Choice数据显示，截至今日😉收盘，A股光伏设备板块年内已上涨23.1%，相较于2023年👍全年28.5%、2024年全年21%的跌幅，显然已算得上佳绩🤗。 不过，相比于资本市场的重新看好，大部分光伏企业还未😜能在业绩上重回增长通道，多数上市公司市值相较于2021-20🤔22年创下的历史高点也仍折去一半还多，其中最为典型的是昔日“😉市值一哥”隆基绿能，该公司2021年11月曾创下5423.7🤩8亿元的市值记录（光伏板块历史最高），目前仅剩1430亿元左😜右，跌幅接近74%。 四季度光伏企业能否翻盘？板块是否😘还有进一步上行空间？以下五个环节的进展尤需关注。 产业🤔链价格高涨，能否利好三季报？ 综合InfoLink C🤗onsulting的相关统计数据，今年三季度光伏产业链四大主😁材（硅料、硅片、电池片、组件）价格的涨幅平均值接近35%，。😊 如果翻看过去两年光伏企业，尤其一体化龙头的财报，总是🤩能看到类似“产品价格持续下跌，成交价低于行业现金成本，加之大🔥量存货跌价处理，导致企业亏损”等表述，“降价潮”也被视为光伏🤗板块大规模亏损的直接原因之一。正常来说，价格走高企业业绩应该⭐会有所体现，但对于市场最关注的龙头企业来说，三季报的表现并不😆一定立刻就能大幅好转。 根据中国有色金属工业协会硅业分🌟会的观察，硅料、硅片交易均价虽然三季度都涨超40%，但实际成😍交量均较低，且产业链下游往往有未消耗库存。总的来说，价格走势🎉虽然好看，但市场还不太景气。另外，作为终端需求的直接体现，截😡至9月末的TOPCon组件价格为0.693元/W，仅比历史最😁低价0.68元/W高1分3，整个三季度也就是从这个最低点涨了😁1.9%而已。与此同时，该环节需求也因“抢装潮”落幕而迅速走🔥弱。而目前，光伏营收TOP10中，过半都是组件销售占大头的公😎司，其他企业除了阳光电源这个光储逆变器龙头，也多有占比不低的❤️组件业务。在10月的财报季，组件环节的疲弱，仍会为光伏板块业🌟绩带来压力。 “反内卷”正在进行时，产能整合最受关注 😁 分季度来看，今年一季度、二季度光伏设备板块分别下跌了1😊.8%和1.5%，涨幅均集中在三季度（单季上涨25.3%）。😅其中确有大盘整体上行的影响，但相较于同样在2020年实现翻倍😁，今年却“躲着牛市走”的白酒板块，光伏显然还是跟上了大盘。实😜际上，光伏设备三季度涨幅已较同期上证指数12.7%的涨幅高出😁一倍，不过还低于深证成指单季29.3%的涨幅。 这这波🔥上涨中，行业“反内卷”预期起了很大作用。包括政策端多晶硅行业😅专项节能监察、六部委联合召开光伏产业座谈会，行业端自律倡议、😁严格执行自律公约等举措。 中金研究在近期研报中指出，虽🌟然整体挑战不小，但仍看好光伏“反内卷”的持续推进以及板块弹性😁。该机构还指出，价格引导和产能整合是光伏“反内卷”的两条核心😍路径。前者主要是遏制低价，从近期行业协会将低价竞标公司踢出“😍自律公约”等举措可以看出“反低价”愈发从严。而对于产能整合，🙄行业最关心的就是硅料端“以大收小”的“收储”方案。近期以下游🤩组件业务为主的晶科能源也表示，硅料产能整合方案若能成功落地，😜通过淘汰落后产能、控制行业供给促进供需回归平衡，将利好整个产😉业链。 不过，从硅料整合方案爆出以来最愿意发声的协鑫科😡技透露的信息来看，目前方案尚未完全确定，市场接受度和执行方式🤯、风险预案等都需进一步考量。在这方面，市场能获取的可靠信息并🙄不多，不过，近期中东主权基金注资协鑫的新闻似乎预示着收储资金💯的准备工作正在加速，后者也在公告中明确表示，将发起设立专项产😁业基金，通过市场化收购、专业化重组及创新性升级等方式，整合行🎉业内低效、低质的过剩产能，终结行业低价无序竞争乱象，缓解恶性😀“内卷”带来的资源浪费与发展压力。 展开全文 哪😅家巨头率先扭亏为盈？ 半年报期间，BC电池片龙头爱旭股🥳份率先在二季度扭亏，为当时的财报季带来不少提振。该公司截至1😘0月9日收盘年内涨幅接近52%，在板块中处于领先梯队。不过，🤯彼时真正在半年报实现扭亏的企业少之又少。 到了年底，情😎况或许会有所好转。此前，隆基绿能就给出了自己的时间表，称公司🥳主营业务将在今年四季度扭亏。值得一提的是，隆基绿能与爱旭股份💯是BC技术路线的两大代表企业，今年BC电池、组件市占率增长可🙌观，市场价格相对稳定，可能会为相关公司业绩增色不少。 🥳而随着硅料端产能调控的推进和供需的平衡，通威股份、协鑫科技等😀亏损大户也被寄望于交出更好表现。不少机构也将行业全面盈利修复🎉的时间点锚定在2025年四季度到2026年一季度。 全🙌年装机规模仍然承压 装机决定着需求，产能过剩叠加需求下😘滑，历来都是制造业最不愿意看到的。 2023年，光伏新🙄增装机增速高达148%，2024年这一数字降到28%，但仍然😜在高基数上实现增长。不过，对于今年的装机情况，市场并不乐观，🤗此前不少机构、企业都认为今年新增装机增速大概率会降到个位数，😢甚至持平或出现下降。不过，年初“136号文”出台引发“抢装潮🌟”，光伏新增装机同比翻倍，行业对全年装机预期有所增高。但“抢🤩装潮”在5月末落幕，6月、7月、8月装机持续创下新低，环比降😂幅也在不断扩大。计入上半年“抢装”成绩后，目前市场对全年装机❤️的预期普遍在300GW以上，以此算至少有超过8%的年增速，乐🥳观者如国网能源研究院依据前五个月给出的预测甚至高达380GW😜。 往年四季度都是装机增速较快的时段，不过，如果今年四😢季度装机持续不振，此前已提高了预期的市场信心显然会受到打击。🎉 谁的第二曲线能扛住大旗？ 如果说此前光伏企业对😍于第二曲线还有较多想象，那么从今年看来，储能似乎愈发变成了最🤩佳选择。 目前全球市值最高的光伏公司阳光电源，实际上已🤯是一家光储并重的公司了。今年上半年，该公司储能系统营收占比已🤯经超过光伏逆变器业务，相较去年同期大增127.78%，毛利率🔥也高达39.92%。 而在一众光伏主材企业中，储能业务🎉发展较早、较为吃重的公司，也获得了一定的业绩韧性，其中典型即😊是阿特斯，该公司近年来在组件全球出货榜上的位次不断下降，但储🤗能出货不断增长。今年上半年，阿特斯已是传统一体化巨头中唯一实😡现盈利的企业了。 其他企业对储能也明显更为重视，比如底😜子较好的天合光能和近来着力较多的晶科能源。以往没有储能业务的🎉通威股份和隆基绿能，现在经常被投资者问到是否会布局储能。根据😡此前钛媒体APP、界面新闻等平台的文章，隆基绿能去年就显露过⭐用储能取代氢能作为公司第二曲线的意向，今年已有信息显示，隆基😅绿能已入股储能公司，未来或将收购部分储能业务，加强光储融合发😊展。 此外，虽然贸易局势仍然紧张，但海外市场的利润还是😡较国内更高，企业出海表现对业绩的作用也越来越大。 总之🔥，对于光伏板块来说，四季度是一个在模糊前景中既让人期待又带来🤔担忧的季度。（本文首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏😅程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独👏家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 财能圈 文 | 财能圈 10月10日晚，娃哈哈集团确认了宗馥莉辞去法人代表、董事及董事长职务的消息，距其2024年8月正式接任董事长职务仅过去14个月。这并不是这位“饮料公主”第一次辞职，这已是宗馥莉一年内第二次提出辞职。 据界面新闻报道显示，宗馥莉的辞职申请已于9月12日提交，并通过了集团股东会和董事会的相关程序。 与2024年7月那次“以退为进”的辞职不同，此次她退得彻底，办公室的灯真的灭了，没有反击宣言，更没有股东挽留。 告别娃哈哈：一场早已注定的离别 宗馥莉首次辞职发生在2024年7月，距离宗庆后2月25日逝世不足150天。当时，宗馥莉在《致娃哈哈集团全体员工的函》中直言，杭州市上城区政府及部分股东对其经营管理的质疑，致其无法继续履职。 这场辞职风波在当年8月迎来反转，宗馥莉非但没有离开，反而接替宗庆后出任娃哈哈法定代表人、董事长兼总经理，完成名义上的权力交接。 相较首次“被迫离场”的离任，此次辞职则更为彻底。从“暂时离任”到“彻底退出”，一年间的两次辞职，折射出娃哈哈复杂股权格局下宗馥莉已无力掌控大局。 宗馥莉的辞职实为多重矛盾长期积累的必然结果，其内部困局主要源于三方面。 最直接的导火索是遗产诉讼困局。2025年7月，宗庆后三名非婚生子女以存在家族信托承诺为由，在香港与杭州同步提起诉讼，要求分割价值21亿美元的信托资产及娃哈哈29.4%股权。 尽管娃哈哈官方声称此为家族内部事务，但香港高院于9月26日驳回宗馥莉上诉请求，维持资产冻结禁令。18亿美元资金流动性受限直接冲击企业战略布局。 更棘手的是，这场纠纷暴露了宗庆后生前未厘清的股权传承漏洞，其预留的股权安排既未公证也未完成法律确权，为继任者埋下致命隐患。 股权结构的先天缺陷使宗馥莉陷入“有名无实”的困境。国资持股比例远超宗馥莉个人，而职工持股会背后则是追随宗庆后数十年的老臣群体。这种“混合控股+国资参与”的股权架构，令宗馥莉的每项改革都遭遇双重掣肘。 2025年初，她拟将估值911亿元的387件核心商标转至自有控股公司，因国资方质疑“涉嫌国有资产流失”被迫终止。推进生产线自动化升级时，又因职工持股会担忧影响就业而受阻。控制权与决策权的根本错位，注定其改革举步维艰。 内部改革引发的利益版图重构加速了离职进程。接任后，宗馥莉的系列举措直指娃哈哈沉疴，关停数十家弱关联分公司及低效生产线，清退年销售额过低的中小经销商。 这些本意为优化结构的举措，却撼动了盘根错节的利益网络，被关停企业多与家族关联方有染，清退经销商瓦解了宗庆后时代的“人情利益体”，管理层换血更令元老寝食难安。 展开全文 另立门户：宗馥莉的“战略性退却” 娃哈哈的股权结构自校企改制以来便十分复杂。公司的股权由三方持有：杭州上城区持股46%，宗庆后生前持股29.4%，公司基层工会持股24.6%。 这种“三国鼎立”的格局，使得任何重大决策都需多方博弈。国资代表往往更关注政策合规与稳定，职工持股会则倾向于维护既得利益与就业保障，宗馥莉所代表的创新与变革诉求在缺乏绝对话语权的情况下，极易陷入僵局。 宗馥莉的彻底退出，与其说是失败，不如解读为在既定框架内无法破局后的主动切割。 事实上，宗馥莉辞职前已修好“后路”，早已开始布局自己的“体外版图”，其控股的宏胜集团，在2025年年初就注册了“娃小宗”等46枚全品类商标，宗馥莉的“后娃哈哈”布局早已悄然展开。该公司旗下已陆续整合了她在饮料、包装、营销等领域的多个关联项目。 值得注意的是，宏胜优品旗下的饮料品牌“KellyOne”在高端水及定制化饮品市场表现亮眼，与娃哈哈的传统产品线形成了差异化竞争。 宗馥莉的宏胜系公司9月披露的文件显示，其已启动品牌切换预案，2026年起将全面启用“娃小宗”品牌替代原有商标。这种“体外孵化新品牌”的操作，既是对商标使用权受限的被动应对，也暗含着脱离旧体系束缚的战略考量。 宗馥莉的“战略性退却”或许不是败局，而是另一种开始。她手中握有的宏胜饮料集团已成为宗馥莉的新阵地，这里没有国资股东的掣肘，没有商标使用权的争议，也没有老臣的牵制。宏胜集团这一“体外帝国”，年营收超100亿的体量足以支撑“娃小宗”的培育。 此次辞职后，宗馥莉将全身心投入新平台的运营，其目标显然是打造一个完全由自己掌控、符合其商业理念的“新王国”。 未来走向：娃哈哈与宗馥莉的双重变局 宗馥莉的困境是中国家族企业传承困境的缩影。第一代企业家多靠“强人治理”和模糊的人情关系维系企业运转，这种模式在草莽创业期成效显著，但却给第二代留下了“接力”难题。即股权架构缺乏法律保障、职业经理人体系未建立、新旧战略难以衔接。 对比方太茅氏父子的“三三制”传承，通过“带三年、帮三年、看三年”的渐进式放权实现平稳过渡，美的何享健引入职业经理人方洪波的“控股不控权”模式，娃哈哈的传承显然缺乏提前规划。 宗庆后生前坚持的“三不原则”（不上市、不融资、不贷款）虽造就了企业早期的稳健，但也使其错失了建立现代企业制度的最佳时机。 对于娃哈哈而言，宗馥莉的离去留下了三大亟待解决的悬念。 其一，接班人选择直接决定企业走向，是从内部老臣中提拔，延续传统经营模式，还是引入外部职业经理人，推动市场化改革，亦或是等待家族矛盾平息后宗馥莉回归，都将影响这家民族企业的命运。 其二，品牌战略面临抉择。继续依赖“娃哈哈”这一国民IP，需平衡各方股东利益以解决商标使用权问题，若重新选择其他品牌，则要突破消费者情感壁垒和农夫山泉等巨头的围剿。 其三，经销商与员工信心的重建迫在眉睫，2025年销量已降至去年同期的80%，如何修复渠道关系、化解老员工不满，是维持企业基本盘的关键。 宗馥莉的辞职，标志着娃哈哈正式步入“后宗时代”，这也将同时重塑娃哈哈的发展轨迹与行业格局。对宗馥莉而言，这或许是卸下重担的开始，离开娃哈哈的围城，或许才能找到真正的自己。返回搜狐，查看更多