文 | 预见能源 文 | 预见能源 面对净利润大⭐幅下滑与债务压力，这家老牌化工企业将未来押注在“源网荷储”一😍体化项目上，期待借此实现绿色跃升。 10月1日，滨化股😍份发布公告，宣布将通过控股子公司山东滨化新能源有限公司投资1💯4.21亿元，建设滨化集团北海滨华新材料源网荷储一体化项目。😢这一重大投资标志着这家已有57年历史的老牌化工企业，正式向新🤔能源领域迈出实质性一步。 在化工行业面临环保压力与能源👏成本双重挑战的背景下，滨化股份试图通过“新能源+化工”耦合发🙌展路径寻找新的增长曲线，这一战略决策背后的动机与风险值得深度😜解析。 项目详解：风光储协同，瞄准绿电直供 滨化😜股份的源网荷储一体化项目，是一个融合多种能源形式的综合性绿色⭐电力工程。据公告，该项目位于山东省滨州市北海经济开发区及无棣😡县境内，建设内容包括160MW风电、100MW光伏电站，配置🙄130MW/260MWh储能装置以及110kV升压站（包含智😂慧能源综合调度管控中心等）。 整个项目布局充分利用了当🤗地丰富的风光资源，预计风电年均利用小时数可达2332.4小时👏，光伏为1338.5小时。 项目计划建设周期为两年，预😂计2025年11月30日开工，建设地点在山东省滨州市北海经济🤔开发区及无棣县境内。滨化股份在公告中明确，项目总投资14.2👍1亿元，资金来源为自有资金及自筹资金。滨化新能源为项目实施主🙌体，公司间接持有其100%股权。 这一投资规模对于滨化🎉股份来说不容小觑，相当于公司2024年净利润的6.5倍。 😅 从运营模式看，项目建成后所发电力将主要在公司子公司山东滨😂华新材料有限公司和滨州蓝润环境资源有限公司负荷端消纳。这种自👍发自用为主、余电上网为辅的模式，成为项目经济效益的核心保障。😘 据滨化股份介绍，本项目负荷端依托滨华新材料和蓝润环境🚀总用电负荷，电源端包含国网供电和新能源供电两部分，其中新能源😴供电端由160MW风电和100MW光伏组成，年均可对负荷端实😡现绿电直供4.24亿度，新能源电量在总用电量占比（负荷用电量⭐）63%左右，余电参与电力市场交易。 按照山东省发改委🤯、能源局发布的《关于印发源网荷储一体化试点实施细则的通知》（🤩鲁发改能源〔2025〕155号），就地就近消纳模式的源网荷储🥳一体化项目应建设源网荷储一体化管控平台，一体化项目可以作为整😉体参与电力市场交易。项目通过自发自用+余电上网的模式保障项目❤️收益，具有较好的市场前景。 关于该项目的经济评价，据滨😘化股份预测，基于自发自用电量4.24亿kWh/年，自发自用含😀税电价423.7元/MWh，余电收益2048.73万元/年进🤔行经济效益分析测算，项目投资回收期为12.06年（所得税后）😴，项目投资财务内部收益率（所得税后）7.47%，项目资本金财😆务内部收益率17.31%，项目投产后预计年均净利润约为503😉5.47万元。 这一收益水平对于新能源项目来说颇具吸引🙌力，但实现这一目标的前提是，公司子公司负荷需求稳定且项目运营😀顺利。 展开全文 公司经营：业绩承压，寻求突围 🚀 滨化股份此次大手笔进军新能源领域，与其近年来的经营表现🤩密切相关。 翻阅公司2024年财报，滨化股份全年实现营🤗业收入102.28亿元，同比增长40.00%。然而，营收增长🙌背后却是净利润大幅下滑——归属于上市公司股东的净利润仅为2.😀19亿元，同比下降高达42.77%。 预见能源注意到，😴海通国际2024年研报指出，由于需求端走弱，预计滨化股份20🌟24—2026年归母净利润分别为4.20、5.57和9.35😘亿元。针对滨化股份给出的风险提示有，产品价格大幅波动，下游需🤩求不及预期，在建项目进展不及预期。通过海通国际这一预测可看出💯，滨化股份2024年的归母净利润远低于预测。而海通国际此前甚⭐至预计滨化股份2024年归母净利润为11.15亿，后调低至4😊亿多，但现实是骨感的，滨化股份实际表现仅为调低后预计的一半。🤗 这种“增收不增利”的状况反映出公司主营业务面临的压力🙄。更为严峻的是，公司现金流状况明显恶化。经营活动产生的现金流👏量净额从2023年的9.31亿元骤降至4.86亿元，降幅达4⭐7.81%。 2025年上半年，滨化股份营收同比增长超😜六成，但归母净利润同比仅增长6.01%，扣非净利润为-132😘7.52万元，同比锐减112.59%。截至2025年6月30👏日，滨化股份合并资产负债表显示，该公司资产总计约245.94🤩亿元，负债合计约131.57亿元。滨化股份资产负债率为53.😊49%。在盈利能力方面，滨化股份加权平均资产收益率仅0.97💯%，同比仅微增0.05个百分点，增幅较窄，反映出公司运用股东🙄资本创造利润的效率提升较为缓慢。 这一收益率水平不仅低💯于行业平均水平，甚至很难覆盖公司的融资成本。 面对主营😍业务的挑战，滨化股份将源网荷储一体化项目视为摆脱困境的重要路😴径。这一项目直指公司两大痛点：一是持续增长的能源成本，化工企🙄业属于高耗能行业，电力成本在总成本中占比显著；二是环保压力，😍随着双碳政策推进，化工企业面临越来越严格的碳排放约束。 😉 据滨化股份披露，光伏、风力发电是将太阳能、风能转换为电能，❤️在转换过程中没有污染物排放。与燃煤电厂相比，可节约煤炭资源和🎉减少污染物排放。本项目建成后预计每年可节约标准煤约16.5万💯吨，减排二氧化碳约45.0万吨、二氧化硫约46.1吨、氮氧化👍物约75.1吨、烟尘约8.2吨。 这些减排量将有助于公🔥司应对未来的碳约束，同时通过绿电直供降低能源成本，提升综合竞😁争力。 区域战略：精准卡位，规避过剩风险 滨化股🤯份的源网荷储一体化项目，与山东省的能源发展战略高度契合。 👏 2025年4月，山东省能源局发布了《2025年新能源高水😅平消纳行动方案》，明确提出要“大力推动源网荷储一体化试点”，😴计划年内使此类项目达到30个左右。 山东省的这一行动方😆案设定了明确目标：2025年完成煤电灵活性改造2000万千瓦🙌左右，建成新型储能300万千瓦。 同时，方案还特别强调🚀“推动高耗能企业扩大绿电使用”，这正是滨化股份项目的核心特点😎。 从全省布局来看，滨化股份项目所在的滨州市北海经济开🚀发区及无棣县地处鲁北，是山东省新能源富集区域。这一区位优势使😘项目不仅符合地区能源规划，还能享受区域政策红利。 关于😁项目是否会导致产能过剩和能源浪费的问题，从设计理念看，源网荷🙌储一体化的核心优势就在于“就地就近消纳”。 项目不依赖😡远距离输电，而是直接在负荷端消纳，大大减少了弃风弃光现象和减🙄轻了电网调峰压力。此外，项目配置的130MW/260MWh储⭐能装置，相当于为风电和光伏安装了“稳定器”，能够有效平抑可再😜生能源的波动性，提高能源利用效率。这与山东省“加快新型储能建🚀设”的政策导向完全一致。 从行业视角看，当前新能源领域😴确实存在一定程度的产能过剩风险，但这一问题主要集中在单一发电😢项目上。而源网荷储一体化项目通过系统集成和就地消纳，恰恰是解⭐决新能源消纳难题的有效途径。 滨化股份项目预计新能源电❤️量在总用电量占比达63%左右，这一高比例自发自用特征，使其与😅传统新能源项目有本质区别，更不容易造成能源浪费。 总之🤩，滨化股份这一14.21亿元的投资决策，折射出传统化工企业在🚀能源转型大潮中的积极求变。项目成功的核心关键，在于其自发自用🤩比例能否持续保持高位，以及负荷端生产经营是否稳定。公告中公司🤗也坦言，项目面临手续办理、建设进度、负荷侧减产停产等多重风险😉。 在化工行业绿色转型的关键时点，滨化股份的探索无疑为😍同类企业提供了宝贵样本。项目的实际效益，不仅关乎企业自身发展🌟，也将影响整个行业对“新能源+化工”模式的信心。返回搜狐，查😁看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多