文 | 斑马消费，作者 | 陈碧婷 文 | 斑马消费，😊作者 | 陈碧婷 儒意收购万达电影后，市场一度质疑这场😎宏大交易的价值。 交易达成后，万达电影、中国儒意业绩下👏降甚至是亏损；此前颇多经典的两大电影公司，近年也并未推出新的😆重磅，甚至在接下来颇为关键的十一档中，几乎没什么存在感。 👍 不过，儒意系掌舵人柯利明，并非严格意义上的电影人，而是一🎉位文娱产业的投资人。他以影视业务入圈，近年却带领儒意布局游戏😆业务，今年还投资了潮玩产业。收购万达电影后，中国儒意先后投资💯游戏公司有爱互娱、北京永航，潮玩品牌52TOYS，以及快钱金😀服，初步构成文化+科技+金融的产业版图。 市场不用焦虑👏，柯利明用儒意和万达电影编织的IP大网，也许很快就能迎来丰收😂时刻。 蛇吞象 万达电影的高峰和儒意影业的起步，🙌都发生在那如梦似幻般美好的2013年。 那时候，万达院🤯线在中国市场已经坐上了头把交椅，便计划朝影视行业纵向发展，以🙌及横向开启出海扩张。 当年9月，号称投资500亿元的青🙌岛东方影都开工，展示出了万达在影视制作与投资上的雄心。年底，😆万达文化板块旗下最重要的海外资产，AMC院线在美股上市。万达🤩院线因为国内上市流程等原因，则要等到一年以后才登陆了A股市场💯。 那个时期，影视行业的明星公司是华谊兄弟和光线传媒，🌟2012年国产电影票房榜靠前的几部作品，几乎被它们包场。 🤔 2013年，一家电影新势力，杀了进来。知名演员赵某转型导💯演的第一部作品，《致我们终将逝去的青春》，成为当年五一档的大⭐热门，狂揽7.19亿元票房，成为当年的国产片票房亚军。 🙌 这部电影的投资方，都是几家新面孔，其中就包括柯利明的儒意影⭐业，这也是他投资的第一部电影。 尽管，在此之前儒意已经👏投资了《铁齿铜牙纪晓岚4》《琅琊榜》等多部电视剧，但直到柯利🎉明摘下影视皇冠上的那颗珠宝，才让电影行业正式认识了他。 😍 自此，柯利明带领儒意影业异军突起，通过《老男孩猛龙过江》《😊小时代4》《你好，李焕英》《独行月球》等一系列口碑、票房双丰😁收的作品，跻身主流电影公司之列。 老大哥万达院线201😁5年上市，但谋划多年的影视业务注入计划，迟迟未能成功。另外，🤯万达院线背后，王健林的万达系，正在进入水逆周期，直到2017😆年与融创富力的世纪大交易，才赢得几年的喘息机会。 20😂19年，缩减合并范围后，万达影视注入万达院线。完全体的万达电😅影，即将开启自己的新征程。正是在这个阶段，万达培育出了自己的🤩王牌IP唐探系列。 然而，几年之后，因万达商管上市受阻🤔，以及市场的全面转向，万达系陷入更深的危机之中。王健林不得不😎割肉自救，这一次，居然也包括了万达的面子业务——万达电影。 😎 展开全文 2023年前后，王健林旗下公司分批向柯😢利明和中国儒意转向万达电影股权。到2024年初，柯利明取代王🙄健林成为万达电影的实际控制人。近期，王健林的一致行动人再度减🙄持万达电影，大有完全退出之意。 中国儒意，这个影视行业❤️绝对的新手和外来者，为何能吃下老牌巨头万达电影？柯利明，到底😘是何方神圣？ 电影资本人 当影视行业都在问“柯利🤯明是谁”的时候，往往意味着故事没有这么简单。但是，大众能看到😆的，往往是标准答案。 柯利明1982年出生于“学霸聚集😅地”湖北黄冈，初中毕业后就远赴澳大利亚求学，主修风险管理学和😀货币银行学，毕业后在香港的对冲基金担任高级分析师。 2😎008年，金融海啸来袭，“内忧外患”之下，柯利明转行接手哥哥😡柯久明的广告公司。经营过程中，他通过分析，发现影视娱乐行业的😢市场机遇，便果断投身其中。 柯利明的自我认知是，“我从🔥来不会定义自己是一个电影人，我是一个投资人”。 这种经😘历，也为后面所有的故事埋下了伏笔。儒意几乎是中国影视行业，资⭐本化故事最丰富、最曲折的公司之一。 2014年之后的那😀几年，A股上市公司跨界影视、游戏成为一时热点。因为有《致青春😂》等成功作品，儒意影业也成为热门标的，先后与富控互动（已退市😴）、天神娱乐、吉翔股份、杉杉股份等A股上市传出绯闻。 😊屡战屡败后，心灰意冷的儒意影业，南下港股，2021年借壳恒腾😍网络，成为如今的中国儒意。值得一提的是，恒腾网络原为恒大旗下😀的互联网产业运作平台，并得到了腾讯的大力支持。 两年后🙄，柯利明与中国儒意吞并万达电影。儒意从一家影视行业新秀，彻底🚀成长为行业巨无霸。 万达电影旗下万达院线，已经连续16👍年位列中国市场第一；截至目前在350个城市拥有700家直营电🤩影院。今年上半年，全国票房TOP100的电影院中，万达影城占🔥了51家，比去年同期增加4家；TOP500影院中，占了246😎家，增加30家。 万达电影旗下万达影视，拥有唐探系列、😅误杀系列等多个经典IP，深度绑定近年的热门导演陈思诚。 😍 况且，这种影视行业的生态联盟，能够对业务起到莫大的促进作用🤯。投资电影的同时还能掌握排片，大大提高了爆款的命中率和利益空🤗间。 中国电影产业市场化的前半段，形成了华谊兄弟、光线🤗传媒、博纳影业、万达电影四大民营电影公司。期间，还出现了乐视🙌影业、北京文化这样的行业黑马。 风吹雨打二十年，巨头大❤️多沉落矣。六大民营电影公司，基本只剩下光线传媒带着《哪吒2》😘，仍然站在行业C位。 但市场仍然在前进。后起之秀们，通😴过引入新的资本，以及整合老牌巨头们的行业资源，形成了四大民营😆电影新势力：猫眼娱乐背后站着美团、腾讯与光线传媒；儒意影业+🤩万达电影；韩寒的亭东影业+果麦文化背后是博纳影业；欢喜传媒绑😀定多位知名导演。 新一代的民营电影公司，不仅电影拍得好😍，更得到了资本运作的强力加持。新的生产力，新的组织形式，形成🙌了新的影视行业头部阵营。 资本永不停 完成对影视🤗巨无霸万达电影的吞并后，市场迅速给了中国儒意一点小小的教训。🙌 2024年，因电影市场大幅收缩，万达电影营业收入下降🌟15.44%至123.62亿元，由盈转亏、净利润-9.40亿👏元。中国儒意旗下内容制作业务收入缩水超九成，尽管有南瓜电影和😢游戏等业务支撑基本面，但上市公司仍然亏损超2亿元。 2🤔025年以来，电影市场整体火爆但冷热不均，热闹的只有《哪吒2😍》和它背后的光线传媒。万达电影也能因为院线业务平均分配到行业😢红利，两家公司迅速扭亏为盈。然而儒意+万达的影视业务依旧表现😡欠佳。 更严重的是，整个电影市场，仍然未能恢复到正向循😁环中。市场供应不足的情况依然严峻，对消费者的吸引力仍然处于低😅位。这种状况不仅让影视业务承压，也会拖累院线业务的业务稳定性😎，对儒意和万达电影形成“双杀”。 从哪里跌倒，就从哪里🤯爬起来。2024年十一档失利，连带着影响了今年的贺岁档、五一🙄档和暑期档。所以，今年的十一档，仍然是电影市场的关键之战。 🌟 中国电影、博纳影业、华策影视等公司摩拳擦掌，带着《志愿🙌军3》《三国的星空》《刺杀小说家2》，背水一战。儒意和万达电🤔影，只参与了一部并不被看好的《浪浪人生》。 所以，当市⭐场对十一档的预期升温，博纳影业、华策影视股价接连暴涨；万达电😀影、中国电影平均受益；另一边，儒意影业则几乎是波澜不惊。 😀 好在，柯利明的重心并不在此处，而是有着更大的资本与产业图🔥谋。 收购万达电影后，中国儒意并未停止资本运作的步伐，👍同时也将万达电影作为自己交易主体的一部分。 2024年🤔5月，中国儒意旗下游戏业务平台景秀游戏，从字节跳动收购有爱互👍娱，拿下《红警》IP；2025年1月，景秀游戏收购《QQ炫舞😀》开发运营公司北京永航30%股份，与腾讯合资；5月，儒意+万😂达影业，斥资1.44亿元投资52TOYS；7月，中国儒意收购🤩快钱金服30%股份，深化文化+科技+金融的战略布局。 👏在潮玩市场中，52TOYS是最有希望成为下一个泡泡玛特的公司😀之一。拿下这轮战投后没多久，52TOYS披露招股书，冲击港股😁主板上市。 从最近的资本路径来看，柯利明想要涉足的，远😂远不止电影产业，而是整个文娱版图，影视只是其中的一块拼图而已😊。 IP帝国 柯利明的资本版图看似多元，实则围绕⭐着IP主线而来。 金融背景以及投行的从业经验，帮儒意练⭐就了一整套“将一切量化分析”的方法论。柯利明还总结了热门IP😢的“八字诀”，生与死、贫与富、爱与恨、困与达。 早期，😉为了从源头开始积累足够多的优质IP，儒意甚至成立了一家图书出🚀版公司。儒意欣欣那些年签下了诸多流行文学作品。其中，就包括《😉致青春》的小说版本，这才有了后来的电影版本。 当然，出😊版、影视，如今都只是柯利明IP体系化运作的一部分，儒意旗下还🔥有规模庞大的视频（南瓜电影）和游戏业务（景秀+有爱+永航）。😘 万达电影，更是最适合开展IP运作的产业平台之一。除了⭐众所周知的院线和影视业务，旗下还包括影视社群平台时光网和游戏😀业务平台互爱互动。 影视、游戏、图书等内容制作，能够形🥳成源源不断的IP资源。去年，万达电影发力潮玩市场，不仅与《原🥳神》、黄油小熊、线条小狗、卡皮巴拉合作，还开发了国漫《白蛇：🤔浮生》的周边衍生品，并推出“四喜财神”自有IP。 万达😜影城以及时光网衍生出来的时光里，正在成为最能带动线下IP消费😘的场所之一。在场景消费时代，IP氛围的全方位打造，能够极大地🔥激发消费力——这也是52TOYS最看重儒意万达战略投资的原因👏所在。 通过内在和外延的IP运作，又为公司的内容制作提❤️供了支撑。将来，如果52TOYS谋划多年的猛兽匣IP需要动漫🤗化和影视化，首选的合作方不就是儒意和万达电影？ 其实，🙄柯利明现在想做的，王健林早已谋划了很多年。如今，王健林的万达❤️电影，变成了柯利明的万达电影。儒意+万达电影，会有更多的耐心😍，在这个市场内深耕。 所以，儒意收购万达电影，这个故事🎉中更精彩的部分，正在慢慢开始凝结。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多