文 | 市象，作者 | 景行，编辑 | 文昌龙 文 |😂 市象，作者 | 景行，编辑 | 文昌龙 “石头科技的🤯新战略不知道是怎么执行的，只知道花大钱，不知道钱花哪里去了。⭐” 这一观点出自石头科技投资者。目前，石头科技正在一场🥳“创业焦虑”中。9月初的柏林国际电子消费品展览会上，石头科技😘发布了三款智能割草机器人产品，意图杀入西方户外清洁市场。 😅 这家从小米生态链脱颖而出的智能清洁品牌，正寻求二次上市，🔥今年6月，石头科技向港股递交招股书，寻求科创板+港股，内资+😊外资的双融资渠道，为渠道、研发、新业务筹备子弹。 但在👍此前的历次创新中，石头科技或慢人一步，或铩羽而归，除洗地机目❤️前已经能贡献利润外，其他曲线尚未成型。 在接受《界面》🤩采访时昌敬提到，自己曾用六个因子构筑一套人才模型，用于吸纳新😴人才以及考核现员工。昌敬表示：“我认为我自己每一个板都是长板❤️、没有短板。”他公开表示，友商频繁以他个人账号的抖音视频内容😴“黑”石头，令他防不胜防，这些账号内容有相当一部分是昌敬对造🚀车、驾驶的思考及体验。 在投资者眼中，这位创始人的性格🙌“自负且自我”。从轻视洗地机品类的创新机遇，到出于个人兴趣“😍重仓”造车，昌敬在追逐一个红海行业的同时，放弃了人形机器人这😉一市场的重大机遇，属于“放弃始发车，去赶末班车”。 而😘更令市场担忧的是，石头科技与昌敬，未来还有多少“试错机会”？❤️ 01 因行业贝塔而生 石头科技的发展史，几乎是😀一部行业红利的变迁史。 创业早期的昌敬，无疑是捕捉市场😘机遇的好手。在互联网早期，昌敬就凭借美颜APP产品，让初创公👏司以1200万美元的价格被百度收购。 在昌敬眼中，石头😢科技抓住了两轮市场红利。其一，石头科技于2014年7月创立，👍仅两个月后就获得小米投资进入其生态链，解决“活下来”的问题；😁其二，在代工业务走上正轨时，石头科技转型自有品牌脱钩小米，同😍时抓住机器人行业出海势头，迅速打入发达国家市场，拿到品牌+市🥳场的双红利。 业绩数据则能直观反映，抢占扫地机市场，究😘竟为石头科技带来了一块多大的红利蛋糕。 今年上半年，石😀头科技实现营收79.03亿元，同比增长78.96%，其中99🙄.93%的收入来自智能清洁产品及配件，根据石头科技的业务划分🌟，目前其智能清洁产品主要包含智能扫地机器人、洗地机和洗烘一体😁机三大类。毫无疑问，扫地机仍然是石头科技赚钱的绝对主力。 🌟 这一产品的确定性较强，且石头科技先发优势显著。 根🙌据IDC数据，今年上半年全球扫地机器人市场增长稳定，出货量达⭐1126.3万台，同比增长16.5%，其中，石头科技出货量为😡232.6万台，市场份额达到20.7%，科沃斯、追觅、小米、🥳Irobot等对手紧随其后。在全球清洁机器人市场中，石头科技😉仍以15.2%的市场份额排名第一。 展开全文 但🤯石头科技同样面临业务结构单一的问题，投资者担心的是，一旦行业🥳增速下行，石头向何处去。 上半年的石头增收不增利，赚到🤔的钱少了，花钱的地方多了。在营收暴增的情况下，净利润6.78🤗亿元，同比下降了39.55%；经营活动现金流净额暴跌179.🔥84%至-8.23亿元，这还是石头科技2019年以来的首次负❤️值。 2023年、2024年、2025年上半年，石头科🥳技智能产品的毛利率分别是55.32%、50.36%和44.5😢9%。石头科技的解释是，公司正在全球“以直取代”，通过提高自⭐营渠道覆盖率，增加品牌建设投资，致使利润下行。 上半年🤔石头科技的销售费用暴增了144%，研发投入暴增了67.28%💯，总额6.85亿元的研发投入甚至超过了净利润总额。同样上市的🙄科沃斯，上半年研发费用率是5.76%，石头科技是8.7%。 🚀 这场投资者与企业的视角裂痕还在拉大。在石头科技看来，研😘发与销售费用的高投入有利于做大未来利润，但在投资者眼中，石头😆科技的利润“失血”还在持续。 02 石头还有多少筹码 👍 围绕着减持与否的问题，昌敬与石头科技投资者形成了一条猜😆疑链。 去年三季度财报发布后，石头科技因股价暴跌、创始🚀人减持被挂上热搜。昌敬公开回应称： “希望持有石头科技🥳股票的投资者可以耐心一点，现在是一个战略的转型期，也是一个阵🤔痛期，势必会带来公司的一些变化，这些变化都是为了以后更长远的😂发展。” 为此昌敬两度做出不减持承诺，去年6月承诺6个😅月不减持，今年6月干脆承诺12个月。 对投资者来说，石😉头科技研发高举高打不是坏事，但一些前提必须成立，创始人不该频😡繁减持，石头科技得把钱花对地方。过去的问题是，创始人沉浸在自😊己的世界里，认为石头科技的创新阿尔法能战胜行业贝塔，一次次将❤️子弹往红海里打。 在接受《人物》采访时昌敬表示，202😅0年石头科技上市后，自己的人生来到一个巅峰，急需另一个梦想支😂持目标感。不到一年时间里，昌敬转型造车，2023年8月极石0🎉1正式上市，交付仪式上昌敬说：“过去一年，我90%的精力都在🥳造车上。” “因为个人爱好，去赶新能源汽车的末班车，多🚀少影响了石头的路径。说自己精力都在石头上，汽车只是财务投资，💯不可能总去管汽车，但视频看得出大部分精力放在了汽车上。”有投🤩资者表示。 昌敬造车的结果是，石头科技市值在一年多的时🤗间里暴跌超过77%，此后缓慢复苏。极石01车型在今年3月刚刚🎉实现销量过千，8月销量定格在1286辆。 同样的故事也💯发生在洗衣机赛道。 2023年，石头科技发布第一款洗衣🙄机产品，试图将技术颠覆市场的经验从扫地机复刻至洗衣机。首款产😀品石头分子筛洗烘一体机H1采用自研三年的分子筛低温烘干技术，🙌号称颠覆传统洗衣机市场烘干模式，售价为5999元。 从😊业绩角度看，石头科技财报显示，包含洗衣机在内的智能电器产品销😎售额2023年为5.5亿元，2024年为10.7亿元，增速上😀整体较快，但市场体量始终未能打开。今年6月，石头科技南京洗衣😜机事业部进行了一场比例超过70%的大规模裁员，从产品到供应链😁等部门均在裁员范围内。 而在真正该发力的地方，石头科技🚀一直是慢人一步。 “当年看不起洗地机这种结构性创新错失👍一大波业绩，然后把机会让给了追觅。”有投资者表示。 在😂昌敬苦研造车的时间点，添可拿出了芙万1.0洗地机，追觅拿出了⭐H11 Max洗地机，前瞻产业研究院数据显示，2019年我国🙌洗地机市场规模仅为0.7亿元，到2024年约为143亿元，一😡个蛋糕从无到有迅速做大。 好在石头科技亡羊补牢，迅速跟🤔进洗地机市场。财报数据显示，去年石头科技包含洗地机在内的其他🙌智能产品收入为10.7亿元，同比增长93.13%，但如果拿出👍造车的力度提前布局，石头科技或早已摆脱追赶者身份。 割🚀草机领域也同样如此，早在石头科技入场之前，九号公司、追觅的智❤️能割草机器人产品已经落地。但相较洗衣机、汽车，此次石头科技布🚀局割草机的反馈相对正面，原因在于，市场终于看到石头科技布局商😁业蓝海，而不是追着成熟产品打。 03 留给石头的赛道不🤗多了 眼下，昌敬和石头科技需要绷紧神经。 一方面🤩，行业内的专利大战持续不休。9月16日，科沃斯刚在欧洲统一专⭐利法院起诉石头科技侵犯其名为“机器人定位方法、机器人及存储介😘质”的欧洲专利。 而在未来，能留给石头科技的蓝海赛道已😊经不多。在家用清洁机器人赛道，头部品牌从室内一路打到室外，从😘扫到洗的功能不断细分，把可用场景打了个遍。割草机瞄准的是西方🤗国家限定的室外草坪清理需求。而在家用清洁机器人场景下，中国品😢牌正在瓜分家用场景的扫地、洗地等市场需求，头部品牌刺刀见红时🚀，新兴品牌仍在进场。 今年是扫地机行业的祛魅年，各品牌🤩大打价格战，旗舰变中端、中端变低端，小米则将3C增强版扫地机🎉价格打到约950元，扫地机作为尖端科技产品的市场印象一去不复🔥返。 目前，石头科技正在产品上不断减配降价，以应对整个🎉扫地机行业价格混战的局面。在亚马逊上，原价1599美元的石头🤔扫地机器人Qrevo Curv，青春版限时优惠价格降到999😜.9美元；在国内，有消费者愤怒表示，入手三个月的石头科技扫地🎉机降价一千元。 而在传统家电领域，无论在任何赛道，石头👍科技都必须打一场低门槛高竞争低增速的苦战，这里也从来不是石头😆科技的红利。美的集团董事长方洪波曾反复提醒，家电行业早已是一😎片红海，不仅市场增长见顶，降本增效空间也已见顶，无论是谁，贸😁然杀入家电的结果，只能是杀敌一千自损八百。 洗烘一体机👍大规模裁员的惨痛教训提醒石头科技，就算苦研数年，拿出足以冲击👏行业的重大创新，后发者也无力撼动行业巨头。 在割草机赛😆道，目前市场增速较快。IDC报告显示，2025年上半年全球割😉草机器人出货量达234.3万台，对照扫地机的规模约为五分之一😎，同比增长高达327.2%，行业处于爆发前夜。 然而割😂草机市场正在由蓝转红。今年的CES 2025国际消费电子展上👍，九号、追觅、科沃斯、优必选等公司集中发布割草机产品，今年2⭐月，追觅宣布其割草机产品出货量超过10万台。 有投资者😍表示，石头科技的优势在于研发能力很强，产品领先比较多，但错失🤗太多机会。追觅很早就发布人形机器人了，石头反正是没动静。 🤗 截至目前，石头科技的二次上市故事仍不够美，扫地机以外的第🌟二增长曲线尚未成型。市场预计今年三季度，石头科技洗地机或将实😉现扭亏转盈，接过增长接力棒。但问题在于，洗地机与扫地机存在竞👏争关系，要找到下一个增长场景，归根结底要替消费者寻找下一个生😍活方式，难度可想而知。 对这颗自信的“石头”来说，未来😂有必要拿出执行力快速抢占好赛道，而不是等到电梯爬不动时，再尝👏试跳起来。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

时隔9个月，美联储重启降息。 北京时间9月18日凌晨，👍美联储最新的议息决议将联邦基金利率的目标区间下调25个基点至🔥4%-4.25%，符合市场预期。 一年前，2024年9❤️月，美联储启动了四年多来的首次降息，分别在2024年9月、1😂1月、12月降息50个基点、25个基点、25个基点。进入20😁25年，美联储连续5次会议维持利率不变，直至本次会议重启降息🌟。 美联储在声明中表示，近期指标表明，就业增长放缓，失😴业率小幅上升，但仍保持在低位。通胀上升，且保持了一定程度的高🤔企。为支持其目标，同时考虑到风险转换到平衡，委员会决定将联邦🙌基金利率的目标区间下调25个基点至4%-4.25%。 😆与7月议息声明相比，本次声明对就业市场的判断由“失业率依然较😍低，劳动力市场状况保持良好”转变为“就业增长放缓，失业率小幅😁上升，但仍保持在低位”，同时新增“通胀上升”的表述。在下调利🤔率区间时，强调考虑到了“风险转换的平衡”。在描述调整目标区间😍的条件时，删去了“幅度和时机”的表述。 声明表示，在评😆估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响😂。如果风险的发生会阻碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适🔥当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括🌟劳动力市场指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的😁数据等。 本次会议共有1票反对，为新任美联储理事米兰（😊Stephen I. Miran），他倾向于在本次会议上降息😡50个基点。在上个月投出反对票的鲍曼（Michelle W.❤️ Bowman）和沃勒（Christopher J. Wal😍ler）投票赞成了本次会议，7月他们便倾向于降息25个基点。⭐米兰被认为是特朗普政府经济议程的关键设计者，鲍曼和沃勒则是由🌟现任美国总统特朗普提名的理事。美联储7名理事中，上述3人由特🙌朗普提名，剩余4人由民主党政府提名。 以下是9月声明全🔥文与7月声明的比较： （删去7月原文：尽管净出口的波动😊继续影响着数据，）最近的指标表明，今年上半年经济活动的增长有⭐所放缓。就业增长放缓，失业率小幅上升，但仍保持在低位（7月原🙌文：失业率依然较低，劳动力市场状况保持良好）。通胀上升（本月🌟新增），且保持了一定程度的高企。 委员会力图在长期内达⭐成最大就业和2%的通胀目标。关于经济前景的不确定性仍处于高位😂。委员会注意到其双重任务面临的双面风险，并判断就业下行的风险😊已经上升（本月新增）。 为支持其目标，同时考虑到风险转🤗换的平衡（本月新增），委员会决定将联邦基金利率的目标区间下调🤯0.25个百分点至4%-4.25%（7月原文：维持在4.25🎉%-4.5%）。在考虑对联邦基金利率目标区间（删去7月原文：😀的幅度和时机）进一步调整时，委员会将仔细评估未来的数据、不断🤔变化的前景和风险平衡。委员会将继续减持美国国债、机构债券和机😊构抵押贷款支持证券。委员会坚定地致力于支持最大限度的就业，以😂及将通胀恢复至2%这一目标。 在评估合适的货币政策立场🤩时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响。如果风险的发生会阻🙄碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适当的货币政策立场做好😀准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括劳动力市场指标、通胀🚀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。 投票🔥赞成者包括：FOMC委员会主席（美联储主席）鲍威尔（Jero🤔me H. Powell, Chairman）；委员会副主席🌟（纽约联储主席）威廉姆斯（John C. Williams，👍Vice Chairman）；（美联储理事）Michael 🥳S. Barr；[本月新增：（美联储理事）Michelle 😊W. Bowman」]；（波士顿联储主席）Susan M. 🤩Collins；（美联储理事）Lisa D. Cook；（芝⭐加哥联储主席）Austan D. Goolsbee；(美联储🤯理事）Philip N. Jefferson；（圣路易斯联储🙄主席）Alberto G. Musalem； （堪萨斯城联储😆主席）Jeffrey R. Schmid；[本月新增：（美联😍储理事）Christopher J. Waller]；投票反🤔对这一行动的有米兰（Stephen I. Miran）[7月😆原文：鲍曼（Michelle W. Bowman）和沃勒（C🥳hristopher J. Waller）]，他倾向于在本次😡会议上降息0.5个百分点（7月原文：0.25个百分点）。[删😂去7月原文：库格勒（Adriana D. Kugler）缺席😜，并未参与投票]。返回搜狐，查看更多