文 | 预见能源 文 | 预见能源 “经营正常”🤩为何难以转化为股价动能？ 9月29日，宁波能源2025😅年半年度业绩说明会现场，投资者的提问直指核心：“公司股价长期🤩低迷，是否遇到经营困难？有何提振股市的具体措施？”面对这一尖🙄锐质询，董事长马奕飞给出“日常经营一切正常，上半年归母净利润😢增长13.05%”的回应。 然而市场对此并不买账——作😍为1995年成立、2004年登陆上交所的老牌企业，其首发价格😴4.2元，二十余年后股价仍在4元区间徘徊，与宁波光伏装机容量🤩突破千万千瓦的区域能源发展热潮形成鲜明反差。 当202😘4年营收同比下滑21.24%、归母净利润同比下降30.05%🚀的年报数据与半年报“增利不增收”的表现叠加出现时 ，这家国企😀的估值困境更显扑朔迷离：所谓的“经营正常”为何难以转化为股价😅动能？二十余年的发展又为何未能给投资者带来超额回报？ 😴分红维稳与市值管理：为何难破股价僵局？ 股价长期与首发🙌价持平的背后，是市场对企业成长价值的深度疑虑。通常而言，此类🔥局面往往源于长期盈利增长乏力、资产增值效率低下，导致股价无法👍反映企业成长红利。宁波能源的财务轨迹似乎正在印证这一逻辑：2😂022至2024年，公司归母净利润波动明显，分别为3.64亿⭐元（同比减少23.22%）、4.07亿元（同比增加18.65🤔%）、2.85亿元（同比减少30.05%），缺乏稳定增长的核😉心支撑。 面对投资者关切，马奕飞在业绩会上着重强调公司🙌对股东回报的重视，提及2022至2024年现金分红比例分别达🚀41.48%、41.15%和58.83%，2025年5月已实😅施每10股派1.50元（含税）的分红方案，总额约1.68亿元🔥。但分红力度与股价表现的脱节，暴露出市值管理的深层短板。尽管😂管理层提出“以价值管理为核心，通过增强竞争力、优化治理、加强😅投资者沟通”等长效措施，甚至暗示未来可能推出股权激励计划，但💯市场更关注实际成效。 值得注意的是，投资者对“增收不增❤️利”的追问直击痛点。2025年上半年18.74亿元的营收同比👏减少11.24%，与1.97亿元归母净利润的13.05%增幅😊形成诡异背离，而马奕飞“积极开拓市场、优化资产结构”的回应未😡能给出实质性解决方案。这种增长质量的瑕疵，或许正是股价长期低❤️迷的核心症结。 增利不增收背后：数据矛盾与流动性暗礁 🚀 2025年半年报呈现的“营收降、利润升”异象，并非宁波😉能源业绩质量问题的个例。回溯2024年数据，公司营业收入42🎉.42亿元同比下降21.24%，归母净利润2.85亿元同比下🙄降30.05%，已显现营收利润双降的压力，仅依靠经营性净现金😉流124.55%的同比增幅形成短暂支撑，而这种现金流与营收的👏反向变动已持续多个报告期 。 业绩说明会上暴露的数据矛👏盾更引发市场担忧。针对经营活动现金流净额同比减少55.45%🤗的问题，财务负责人夏雪玲称系2024年同期收回2.61亿元可👏再生能源补贴所致，但半年报明确记载该笔补贴为2.54亿元，7😀00万元的差额未获解释。无独有偶，独立董事张志旺将研发费45💯.25%的增幅归因于技术研发方向，而财报则明确指向“潜江热电😂、溪口蓄能研发费增长”，信息披露的不一致性削弱了市场信任度。😴 展开全文 财务报表背后的流动性风险更不容忽视。😎截至2025年6月末，公司资产负债率64.46%，虽处于能源💯行业60%～75%的常规区间，但货币资金仅7.62亿元，占5🥳6.09亿元流动负债的比例仅13.58%，现金比率远低于20😢%的安全线。2024年数据显示，公司资产负债率已连续三年上升🤔，从59.07%增至65.99%，短期债务占总债务比例达49😍.67%，应收账款周转率则从2022年的15.06次降至2.😴89次，资金回笼能力持续弱化 。 尽管管理层提出“发债⭐置换高息贷款”的融资策略，但在货币资金占总资产不足5%的现状👏下，其抗风险能力与投资弹性已备受质疑。 智慧能源转型：💯蓝图之下的落地困境 在业绩说明会上，马奕飞将公司未来发😅展的重心锚定智慧能源转型，提及已在象山波威重工建成全市首个厂😀区内风光储一体化项目，推进虚拟电厂与智慧能源管控平台建设，并😍计划“持续拥抱数智力量”。这一战略看似契合宁波打造“能源+数😉字”新型能源体系的城市规划——截至2025年5月，宁波光伏装👏机容量达1024.45万千瓦，象山海风电装机容量超106万千😴瓦 ，但宁波能源的转型实践却面临多重挑战。 对外投资的🔥分散化与项目效益的不确定性形成鲜明对比。2025年上半年，公👏司既斥资9610.75万元收购坤能集团22家光伏项目公司股权❤️，又通过子公司新设马鞍山朗辰、青辰新能源等平台，同时推进8项😂认缴出资，但多数项目出资进度不足50%，难以形成规模效应。反👏观存量资产，子公司潜江瀚达热电上半年亏损1828.58万元，😴兰溪甬能生物质能源有限公司因效益问题被清算注销，核心业务的盈🥳利稳定性亟待改善。 转型项目的长周期与行业竞争的白热化🌟更加剧了不确定性。公司寄予厚望的抽水蓄能项目中，仅80MW的🤔溪口项目已投运，1200MW的状元岙项目仍在推进中，而此类项⭐目普遍存在投资大、回收慢的特点。与此同时，电力市场化改革带来💯的挑战已然显现：浙江省内三家热电企业均需参与电力市场交易，绿🌟电绿证、辅助服务等新型交易品种对企业运营能力提出更高要求，而😴公司目前尚未展现出差异化的竞争优势 。 当区域能源转型👍的红利持续释放时，宁波能源的转型成效仍待市场检验。返回搜狐，😘查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多