智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，预计阳光保险(069👏63) 25-27年归母净利润分别达57.34/60.56/😢67.88亿元（此前预计25E为80.48亿元，调降预期主因😆为FVOCI股票占比较高），同比+5.2%/+5.6%/+1🌟2.1%，结合绝对、相对估值法测算公司价值为573亿元人民币🚀，目标价5.35港元/股，维持“买入”评级。 申万宏源🌟主要观点如下： 利润增速稳健，资负表现均衡，股息率位居😎行业前列 股债双牛及负债端持续增长态势下，2024年公🙌司归母净利润yoy+45.8%至54.49亿元；1H25资本🌟市场波动态势下利润表现稳健，归母净利润yoy+7.8%至33🚀.89亿元。每股股息稳步增长，2024年股利支付率达40.1🙌%，位居上市险企第一；以9月22日收盘价测算股息率达5.4%🥳，位居同业第二。公司重视股东回报，预计下阶段分红策略对于每股🎉股息增长的关注度有望提升，高股息特征预计将持续凸显。 😍NBV增幅居前，银保渠道秉承高质量发展策略，优势有望持续显现😍 公司人身险业绩韧性及成长性较强，在2020-2022😊年行业下行阶段NBV逆势增长，2023-2024年上市险企N🤯BV重回正增，公司NBVyoy+44.2%/+43.3%，1😘H25NBVyoy+47.3%至40.08亿元，增幅位居同业😜前列。银保渠道为公司传统优势渠道，显著受益于“报行合一”，2🚀024年/1H25渠道NBVM yoy+6.4pct/+7.😊2pct至14.2%/19.1%，驱动渠道NBV yoy+4🤔3.6%/+53.0%至28.68/24.52亿元，贡献六成😂NBV总量，占比显著高于其他上市险企，业务结构独具特色。 🙌 负债成本显著下行，近年来逆势利差走扩 新增负债占比🥳较高，2024年NBV/有效业务价值为12.79%，位居上市🤯险企第三，新增负债成本下降有望更为直接地摊薄存量负债成本。2😎024年公司新增/存量负债成本显著优化，NBV/VIF打平收😢益率yoy-80bps/-11bps至2.91%/2.85%😎，降幅位居同业前列；2024年净投资收益率与NBV/VIF打🥳平收益率的差值分别为1.29%/1.35%，yoy+100b😀ps/+31bps，利差逆势走扩。公司重视资、负匹配及负债成👍本管控，结合预定利率调整预期，2Q25提前推出预定利率为1.😎75%/1.5%的分红型产品，助力稳健经营。 持续增配🤗股票，FVOCI股票占比超七成，CSM增速稳健，业绩稳定性优🌟于同业 截至6月末，公司二级市场权益配置比例较24年末😆提升1.28pct至15.1%；其中股票配置水平在高于同业的🌟基础上持续提升，配置比例较2024年末+1.8pct至14.😴1%，分类为FVOCI的股票占比较24年末水平+1.4pct😜至70.38%，显著高于同业。CSM稳步增长，截至24年末，🌟CSMyoy+12.6%至509亿元，在部分同业规模下降态势😀下增速稳健；CSM摊销速度稳定，2024年CSM摊销规模为4🎉0.56亿元，摊销比率为8.45%，保险服务业绩基本盘稳固。🤔 风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、监管😊政策影响超预期。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，😆与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包💯含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读🤩者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_cente😢r@staff.hexun.com 返回搜狐，查看更多

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唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

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保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

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