文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市🤗场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着👍未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🔥数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😁，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国😅智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😎交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股❤️股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1❤️4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。😡 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总😂募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次👏不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😂亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元😀，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增🌟至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股👍”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持👏续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😀？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早😎且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🙄。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🙌O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加😢上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😀约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价😆格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🤯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而😡更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募😜资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业🤔务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R😡obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性⭐投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余😀凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5🤔年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🌟必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车💯企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效😁应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😉户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业🤗务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车😴载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该🎉门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025❤️年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😉，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达😅到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😀增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正💯在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列🎉芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，🤯贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单😅车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向😊城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😀案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大🌟众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😜车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😂客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🙌牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳😊居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🤯 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🙄险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前😡五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%🙌、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😴线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一😡大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🤯从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当🤔主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车😡企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危😎机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob😁otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，🤔国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😡场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So💯C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😎2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿⭐美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶😆渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功❤️能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 😉 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😍产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应💯。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😡到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶😘芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落😀地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商❤️也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202😆5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“👏下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😢U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T🎉OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202😆4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主🤩导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😅内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别🥳以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 ❤️ 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😢车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2😎250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号💯+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”👍的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解👍决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😜云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案🤗的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🤯面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”😁的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😁24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😉1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，🤯其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 👍 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🥳一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品🙄解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注😂的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro🤩botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国😍将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🎉下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将⭐基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打🤗造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🤗在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😢市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智😀能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可🤩以顶住压力。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

时隔9个月，美联储重启降息。 北京时间9月18日凌晨，👍美联储最新的议息决议将联邦基金利率的目标区间下调25个基点至🔥4%-4.25%，符合市场预期。 一年前，2024年9❤️月，美联储启动了四年多来的首次降息，分别在2024年9月、1😂1月、12月降息50个基点、25个基点、25个基点。进入20😁25年，美联储连续5次会议维持利率不变，直至本次会议重启降息🌟。 美联储在声明中表示，近期指标表明，就业增长放缓，失😴业率小幅上升，但仍保持在低位。通胀上升，且保持了一定程度的高🤔企。为支持其目标，同时考虑到风险转换到平衡，委员会决定将联邦🙌基金利率的目标区间下调25个基点至4%-4.25%。 😆与7月议息声明相比，本次声明对就业市场的判断由“失业率依然较😍低，劳动力市场状况保持良好”转变为“就业增长放缓，失业率小幅😁上升，但仍保持在低位”，同时新增“通胀上升”的表述。在下调利🤔率区间时，强调考虑到了“风险转换的平衡”。在描述调整目标区间😍的条件时，删去了“幅度和时机”的表述。 声明表示，在评😆估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响😂。如果风险的发生会阻碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适🔥当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括🌟劳动力市场指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的😁数据等。 本次会议共有1票反对，为新任美联储理事米兰（😊Stephen I. Miran），他倾向于在本次会议上降息😡50个基点。在上个月投出反对票的鲍曼（Michelle W.❤️ Bowman）和沃勒（Christopher J. Wal😍ler）投票赞成了本次会议，7月他们便倾向于降息25个基点。⭐米兰被认为是特朗普政府经济议程的关键设计者，鲍曼和沃勒则是由🌟现任美国总统特朗普提名的理事。美联储7名理事中，上述3人由特🙌朗普提名，剩余4人由民主党政府提名。 以下是9月声明全🔥文与7月声明的比较： （删去7月原文：尽管净出口的波动😊继续影响着数据，）最近的指标表明，今年上半年经济活动的增长有⭐所放缓。就业增长放缓，失业率小幅上升，但仍保持在低位（7月原🙌文：失业率依然较低，劳动力市场状况保持良好）。通胀上升（本月🌟新增），且保持了一定程度的高企。 委员会力图在长期内达⭐成最大就业和2%的通胀目标。关于经济前景的不确定性仍处于高位😂。委员会注意到其双重任务面临的双面风险，并判断就业下行的风险😊已经上升（本月新增）。 为支持其目标，同时考虑到风险转🤗换的平衡（本月新增），委员会决定将联邦基金利率的目标区间下调🤯0.25个百分点至4%-4.25%（7月原文：维持在4.25🎉%-4.5%）。在考虑对联邦基金利率目标区间（删去7月原文：😀的幅度和时机）进一步调整时，委员会将仔细评估未来的数据、不断🤔变化的前景和风险平衡。委员会将继续减持美国国债、机构债券和机😊构抵押贷款支持证券。委员会坚定地致力于支持最大限度的就业，以😂及将通胀恢复至2%这一目标。 在评估合适的货币政策立场🤩时，委员会将继续监控未来的经济数据的影响。如果风险的发生会阻🙄碍达成委员会的双重目标，委员会会为调整适当的货币政策立场做好😀准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括劳动力市场指标、通胀🚀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。 投票🔥赞成者包括：FOMC委员会主席（美联储主席）鲍威尔（Jero🤔me H. Powell, Chairman）；委员会副主席🌟（纽约联储主席）威廉姆斯（John C. Williams，👍Vice Chairman）；（美联储理事）Michael 🥳S. Barr；[本月新增：（美联储理事）Michelle 😊W. Bowman」]；（波士顿联储主席）Susan M. 🤩Collins；（美联储理事）Lisa D. Cook；（芝⭐加哥联储主席）Austan D. Goolsbee；(美联储🤯理事）Philip N. Jefferson；（圣路易斯联储🙄主席）Alberto G. Musalem； （堪萨斯城联储😆主席）Jeffrey R. Schmid；[本月新增：（美联😍储理事）Christopher J. Waller]；投票反🤔对这一行动的有米兰（Stephen I. Miran）[7月😆原文：鲍曼（Michelle W. Bowman）和沃勒（C🥳hristopher J. Waller）]，他倾向于在本次😡会议上降息0.5个百分点（7月原文：0.25个百分点）。[删😂去7月原文：库格勒（Adriana D. Kugler）缺席😜，并未参与投票]。返回搜狐，查看更多