文 | 财华社，作者 | 毛婷 文 | 财华社，作者 😎| 毛婷 因为最新季绩显示有大笔未完成AI订单的甲骨文🙄（ORCL.US），股价曾一度大涨。但是“蜜月期”没过多久，😜9月24日，甲骨文宣布发行180亿美元债券，利率介于4.45😜%-6.10%之间，主要用于偿还债务、未来投资或收购、支付现❤️金股息或回购。 值得留意的是，尽管该公司预计，在Ope🔥nAI等数百亿AI合约的推动下，有4,550亿美元的剩余履约⭐义务（RPO），未来收入预期十分可观。但要满足这些需求，甲骨😢文将要在2026财年进行350亿美元的资本开支，建造37个新😀的多云数据中心，这将加重其财务负担。 评级机构标准普尔😎于9月24日发布评级报告，认为甲骨文的2026财年资本开支将🤯因为激进的OCI（云基建）扩张计划而增至380亿美元，202😍7财年进一步增至600亿美元，并于2028财年到达顶峰，因此👍FOCF（自由经营现金流）缺口将显著扩大，进一步加重该公司的😢杠杆压力，为此维持对甲骨文的“BBB”长期信用评级，评级展望😡为负面，意味着未来有可能会下调其评级。 受发债消息影响😢，甲骨文的股价于9月25日晚显著回落5.55%。这或许是市场🌟对于AI神话情绪降温的一个缩影。 除了甲骨文，谷歌（G😡OOG.US）5月份也成功发行50亿美元债券，利率介于4.0😜0%-4.30%之间，苹果（AAPL.US）同样在5月发债筹🔥资45亿美元，也是其2023年以来的首次发展。马斯克旗下的A😆I原生巨头xAI，今年7月完成50亿美元债务融资，同期还配套🙄50亿美元股权融资。 “融资补缺口”的模式似乎正在AI🤔产业链蔓延——上游芯片企业通过预收款支持再投资，中游独角兽靠😊融资覆盖运营成本，下游应用商则通过发行债券来抢占市场。 ❤️ 例如英伟达承诺向OpenAI投资千亿美元，而OpenAI表😡示将用这些资金来购买英伟达的AI芯片。 独角兽Open😘AI与多家上游供应商订立了服务协议，例如与甲骨文签订协议，将😂在五年内向甲骨文采购价值3,000亿美元的基础设施解决方案，😆几个小时前据报与云服务商CoreWeave（CRWV.US）😀签订65亿美元的合作协议，以获取后者的算力支持。然而，Ope⭐nAI传闻的130亿美元收入显然并不足以支撑这些支出。8月初😢，OpenAI再融资83亿美元，而在3月时其已从风投处筹资2😍5亿美元，OpenAI计划今年的融资规模达400亿美元。 🚀 从实际收益来看，AI似乎尚未产生足以支撑其所需成本的收入⭐，整个AI产业链的现金流循环完全依赖资本输血，而投资者正是这😂条链条上最后的风险承担者。 双重泡沫：一级市场的狂欢与🙌二级市场的幻想 AI领域的估值狂热呈现“两极共振”格局👍，一级市场的独角兽与二级市场的科技巨头相互催化，共同将投资者🚀推向风险边缘。这种狂欢看似无关，实则形成了“价值泡沫闭环”：⭐巨头的高市值为独角兽提供定价锚点，独角兽的融资热潮又反推巨头🙌业绩预期，最终所有风险均沉淀在投资者的账户中。 根据C😆B Insights的数据，当前全球有498只AI独角兽（即🚀估值在10亿美元以上的未上市公司），合计估值或达到2.7万亿🙌美元，有100家为2023年之后成立的公司，此外还有超过1,😡300家估值在1亿美元以上的AI初创公司。但这些AI初创公司🤯当中，有大部分都未实现正向现金流，但估值高昂，完全脱离商业本😡质。 展开全文 今年5月Builder.ai的崩🤔盘堪称典型。2023年，该公司在D轮融资中筹得2.5亿美元，❤️估值一度逼近10亿美元，其主打产品是一个基于AI技术的应用开💯发平台，号称能实现无代码快速开发，但后来被前员工或合作伙伴爆😉料，实际上主要依赖人工完成。该公司已进入破产清算程序，背负着😜巨额债务，其中包括拖欠亚马逊的8,500万美元和微软的3,0😀00万美元。 这类悲剧并非个例，AI图像生成领域的独角❤️兽Stability AI于去年就穷途末路，被指欠下1亿美元😆；AI陪伴机器人公司Embodied也“凉凉”。有意思的是，😉这两家AI初创公司背后的投资者都闪现“自身难保”的英特尔（I😊NTC.US）的身影。 风投项目投资者之所以甘愿“闭眼😢投钱”，本质是FOMO（Fear of Missing Ou😀t，错失恐惧症）情绪下的非理性博弈——AI初创项目的回报动辄👍数倍，例如OpenAI的竞争对手Anthropic刚于9月初🤗获得了130亿美元融资，估值从3月时的615亿美元飙升至1,❤️830亿美元，短短半年升值近两倍。风投机构若错过了高回报项目😡，就可能失去客户的资金（LP），这让它们宁愿投错，也不能错过🤯，这也助推了一级市场中AI项目的估值扩张潮，但是当潮水退去，🥳最终承受损失的还是LP。 二级市场方面，当前美股屡创新😜高主要由英伟达为首的大型科技股引领，其中英伟达的市值和估值最💯高，主要得益于AI概念的支持。正如我们在《中美AI估值博弈：💯港股龙头的硬核破局》一文中提到的，美国AI巨头相对于港股AI😆科技公司的估值溢价，本质或是华尔街对于美国科技巨头未来展望更😅为乐观，而这一乐观情绪到目前为止尚未有足够的证据证明合理。 🤗 泡沫破裂会由谁埋单？ 从18世纪英国运河热潮到2😢000年互联网泡沫，历史反复证明：私营资本主导的技术投资狂潮🙄最终会迎来崩溃。AI狂欢也会有落幕的时候。 2000年💯互联网泡沫破裂时，纳斯达克指数暴跌近80%，数以万亿美元市值🤯蒸发。2025年初，因为DeepSeek的颠覆性出现，AI领😎域悄然出现“技术信仰裂痕”——这家中国AI企业凭借更高效的模😍型训练技术与更低的算力成本，直接冲击了OpenAI的商业化根⭐基，并凭借更低的企业版定价，迅速抢占全球市场份额，这让资本开😆始重新审视“技术垄断溢价”的合理性，也导致美股科技股在上半年🤯出现回调。 当前美股科技股的上涨高度依赖英伟达、微软等😴AI龙头的“权重拉动”，而在它们背后推动需求的也包括Open😡AI等AI初创企业，如果这些初创企业最终无法证明它们所产生的😉收益能覆盖全部成本并取得足以支撑其估值的利润，那么其高昂的估😡值会被调整，其需求也会因为融资断流而骤然收缩——一级市场的估🥳值崩溃会传导到二级市场上。 作为AI算力的“供给核心”⭐，英伟达近三年数据中心业务的爆发式增长，本质上建立在Open😁AI、Anthropic等独角兽“不计成本的算力采购”之上，😂一旦这些独角兽对AI芯片的需求萎缩，将会动摇“AI行业持续高😀增长”的预期，而英伟达的昂贵估值正是建立在这一预期之上，市场😆必然重新审视英伟达的增长天花板并重新给予估值，最终形成连锁效😉应，动摇整个二级市场的“价值锚点”，其他科技巨头也将应声而倒💯。 需要注意的是，各大公募基金、被动型基金、主动型基金🙌、主权基金、养老基金都持有这些大型科技股，而且这些在当前被市😜场视为具有增长吸引力的巨头，是不少杠杆资金的“心头好”，当它👍们的估值遭到下调时，重仓的主动管理基金（例如对冲基金）将率先😢减持，被动指数基金将因权重调整被迫跟进，杠杆资金被强制平仓将😉加剧“踩踏式下跌”。 最终遭受损失的将是那些追高入场的🌟投资者。 泡沫之外：理性投资的破局之道 AI产业🤩并非毫无价值，正如互联网泡沫破裂后催生了谷歌、亚马逊等巨头，😘AI技术的变革性意义终将显现。但对投资者而言，关键在于穿透估🤯值迷雾，找到真正具备技术壁垒与盈利能力的企业。 即将开💯启的“港股100强”评选，恰为投资者提供了这样的价值锚点。作💯为聚焦港股市场的权威评选，其将以业绩真实性与成长可持续性为核😊心标准，挖掘 AI 领域真正的价值标的。在泡沫与机遇并存的A🙄I赛道上，这样的专业筛选无疑是投资者规避风险、把握机遇的重要🤯指南。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 晓枫说 文 | 晓枫说 在全球气候治理与😴能源革命的双重浪潮下，海运业这条全球贸易的“动脉”——正经历🌟一场静默却深刻的革命。 IMO数据显示，航运业约占全球🙌温室气体排放量的2.89%，其脱碳进程直接关乎《巴黎协定》目⭐标的实现。随着碳强度指标（CII）、欧盟排放交易体系（ETS😀）从政策蓝图转化为实际成本，一场围绕技术路线、运营模式与商业🤯逻辑的全面竞赛已然拉开帷幕。在这场全球性的转型中，以ABB、😀瓦锡兰为代表的国际技术提供商，以中国船舶集团、中远海运等中国💯领军企业及众多中小创新型科技企业，共同勾勒着“全船电气化”为❤️血脉、“系统智能化”为神经的未来船舶蓝图。这幅跨国产学研协同🙌绘制的蓝图描绘了清晰的愿景，但其落地之路却布满需要全球行业共😉同应对的复杂挑战。 一、系统重构：电气化是底层逻辑变革🤗，而非简单动力替换 事实上，行业认知正经历一个深化的过🙌程——船舶电气化的核心，并非仅是安装一套电池组那么简单，其本🙄质是从“机械驱动”向“电力驱动”的范式转移，是对船舶能源分配🚀与推进系统的彻底重构。 在这一领域，东西方的技术路径呈🤯现出有趣的对比与融合。ABB力推的车载直流电网（DC Gri😢d）概念，与西门子能源的直流港口方案、瓦锡兰的混合动力解决方💯案等代表了欧洲的技术思路，其核心优势在于构建了一个高度集成化🤗的“能源平台”。相较于传统交流电系统，直流电网能减少高达10😉-20%的能源转换损耗，并显著节省设备空间与重量。更重要的是🤯，它作为一个开放的架构，能够灵活兼容当前的锂离子电池、正在兴🙌起的甲醇/氨燃料电池以及未来的新型储能技术。这种设计哲学，为😅船东提供了至关重要的“技术中立性”和“面向未来”的弹性，有效😂规避了因过早押注单一绿色燃料技术而导致的资产搁浅风险。 😉 视线回到国内，中国船舶集团在高端邮轮、大型液化天然气（LN👏G）船等领域展现的系统集成能力，以及宁德时代在船舶用锂离子电😉池、钠离子电池方面的技术创新，则体现了中国在产业链中后端的快😊速追赶。特别是宁德时代针对内河航运推出的“船舶动力电池系统”😁，已应用于长江流域等多艘电动船舶，展示了中国在特定应用场景下😘的市场化突破。 市场的选择清晰地揭示了现实的转型路径。😡根据挪威船级社（DNV）的统计，混合动力方案在新造船与改装船🎉市场中占据重要地位。这反映了行业在理想与现实间的权衡：混合动👍力作为关键的过渡技术，允许船舶在排放控制区（ECAs）和港口👍内实现“零排放”静音航行，以满足局部最严苛的法规并提升企业C😢SR形象，同时在开阔水域依靠主发电机保障续航与经济性。中远海😎运集团在旗下多艘大型集装箱船上实施的混合动力系统改造项目，正🥳是这种务实路径的体现——通过在现有船队上进行技术升级，而非全👍部新建，以更具经济性的方式推进减排。 然而，技术的先进😂性无法自动跨越经济的鸿沟。核心挑战在于，这套系统重构所带来的🤩高昂初始资本支出。一艘采用先进直流电网和电池系统的新造船，其🙄建造成本可能比传统船舶高出20%-40%，绿色溢价最终需要在😆整个价值链中被消化。这催生了新的商业合作模式，例如一些航运公🤔司开始与货主签订包含“绿色溢价”的长期运输合同，或寻求绿色金🙌融的支持。技术的普及速度，将不取决于其技术指标的巅峰，而取决😘于其全生命周期成本的竞争力。在这方面，中国银行、进出口银行等😆金融机构对绿色船舶提供的优惠利率贷款，以及一些中国船厂推出的😢“能源管理合同”模式，正在尝试通过金融创新来降低技术应用的门🥳槛。这种技术+金融的整体解决方案，可能成为推动技术普及的重要😀助力。 展开全文 二、从自动化到自主化：数据驱动🥳运营模式的范式转移 智能化是脱碳的另一大支柱，其价值远🔥超节省人力，其终极目标是通过数据驱动，实现全局能效最优和运营😡模式的重塑。 趋势正从“单船自动化”迈向“船岸一体化智🎉能运营”。ABB Ability™、瓦锡兰的船舶效能管理系统😁（EMS）等代表了西方公司在软件平台和系统集成方面的传统优势🚀。这意味着，传统的船长和轮机长角色正在演变，他们与岸上的专家😍团队共同构成一个“数字船队”的运营中枢。这种模式不仅能优化单😂船航速、航线以减少燃油消耗（据估计可带来5-10%的能效提升🙄），更能实现预测性维护，大幅降低故障停航风险。而中国公司则从🙌不同维度切入：华为的5G技术、船载通信模块和云服务正在为智能😡航运提供数字基础设施；上海国际港务集团打造的“智慧港口”系统😴，通过优化船舶在港口的作业效率，间接减少了船舶的等待时间和排⭐放；而国内诸如百舸新能这样的众多中小创新型企业，也在围绕船岸😁一体模式、新能源动力系统等加快研发和产业化进程。 在自❤️主航行这一前沿领域，西方公司如康士伯与Yara合作的“Yar😍a Birkeland”项目引人注目，而中国的进展同样值得关💯注。交通运输部水运科学研究院牵头制定的智能船舶技术标准，青岛🙄无人船基地的测试验证平台，以及系统科技有限公司等企业在自主避😍碰、智能靠离泊等关键技术上的突破，显示中国正在构建自主可控的🔥技术体系。特别是中船重工第716研究所开发的“船海智云”工业👏互联网平台，已应用于数百艘船舶，实现了设备健康管理、能效优化😂等功能的国产化替代。 然而，这片“新蓝海”也充满了“暗👏礁”。 一是法规与责任的空白。当智能系统做出决策导致事😅故时，法律责任的界定是全球监管机构面临的崭新课题。IMO正在🤔制定的《海上自主水面船舶（MASS）规则》进展谨慎，便反映了😡这一复杂性。而中国机构和企业也正积极参与相关国际标准的制定，🤩这种技术标准话语权的竞争，其重要性不亚于技术本身的竞争。 🤩 二是网络安全的致命脆弱性。高度互联的船舶使其成为网络攻击⭐的高价值目标，2020年某大型集装箱航运公司遭遇的网络攻击导🤔致全球业务中断，已为全行业敲响警钟。 三是人机协作的挑😢战。船员角色将从操作者转变为系统管理者和监督者，这一转型需要❤️体系化的培训和文化适应，对航海教育体系提出了全新要求。 🙌 三、脱碳的终极拷问：绿色燃料的抉择与全球基础设施的协同 🤗 领先的电气化平台解决了绿色能源的输送和分配问题，但最根本🔥的挑战在于——绿色能源本身从何而来？这引出了脱碳征程中最具争😊议和不确定性的领域。 目前，液化天然气（LNG）、甲醇🤔、氨、氢等选项构成了一个充满竞争的“燃料罗生门”。马士基巨资😁投入绿色甲醇船舶，中远海运集团积极探索氨燃料动力技术，而一些😜欧洲船东则看好LNG的过渡作用，每一种选择都面临“Well-👏to-Wake”（从油井到螺旋桨）全生命周期碳排放的严格审视😆。因此，船舶电气化系统的真正绿色成色，最终取决于为其供电的能🙄源来源是否在全生命周期内真正清洁。 更深层次的矛盾是“🌟鸡与蛋”的全球基础设施困局。船东不愿投资某类绿色燃料动力船，🙌因为全球加注网络几乎为空白；能源公司不愿投资数百亿美元建设全🤯球加注站，因为市场上对应的船舶数量不足。破解这一死结，单靠市😍场力量远远不够。 在这方面，中国依托其强大的基建能力，😊在国内长江流域、珠江三角洲等内河航道沿线加快建设船舶充电、加🤗注设施，这种“先内河、后沿海、再远洋”的渐进式基础设施布局策😆略，为技术验证和商业模式探索提供了宝贵的试验场。然而，要将这⭐种国内经验复制到全球航线网络，仍面临巨大的投融资和国际协作挑🙄战，亟需强有力的国际政策协调（如全球性碳税机制）、巨额的基础❤️设施投资以及形成行业共识的标准体系。这已超越技术范畴，成为对🔥全球治理智慧的考验。 然而，我们必须清醒地认识到，技术😡方案的成熟只是漫长征程的起点。未来的成功将不取决于任何单一国⭐家或公司的技术突破，而取决于整个全球生态系统的协同进化，比如🚀技术路径的多元化与融合，能否形成尊重不同国家、不同航线条件下😀的技术选择，促进东西方技术方案的交流互鉴，而非形成新的技术壁🙌垒；比如商业模式的创新与共赢，能否建立合理分摊绿色溢价、覆盖😀全生命周期成本的商业模式，确保发达国家和发展中国家的船东都能😊"用得起"绿色技术；再比如治理体系的包容性与有效性，在IMO😴等多边框架下，能否构建平衡环保雄心、技术可行性和经济承受力的🎉国际规则，等等。 可以说，未来十年，海运业这艘巨轮将航😂行在技术的“星辰大海”与现实的“惊涛骇浪”之间。这场转型，既💯是对人类工程智慧的考验，更是对全球合作精神与商业创新能力的终🚀极测验。唯有产业链上下同舟共济，方能在可持续发展的航道上行稳⭐致远。返回搜狐，查看更多