今年5月以来，债券市场悄然崛起一支生力军——科创债。重庆三峡😆银行刚刚在9月下旬完成了25亿元科创债的发行，这是本月第10🤔家发行科创债的中小银行。据统计，目前国内银行已累计发行科创债🤔超50只，规模突破2600亿元。更为引人注目的是，发行主体已😎从政策性银行、国有大行迅速扩展至30多家城商行和农商行。 🙄 从银行柜台前的普通投资者，到实验室里的科研团队，再到地方🤩政府的产业规划部门，近期持续升温的科创债正悄然改变着中国科技💯创新的资金版图。 科创债，科技企业的 “专属低息钱包”🤗 南开大学金融发展研究院院长田利辉的解释通俗易懂，“简😀单说，科创债就是专门给科技领域‘输血’的债券。”与普通债券看😀重厂房、设备等硬资产不同，这种债券更关注企业的专利数量、研发🚀投入和技术前景，哪怕是轻资产的科技公司也能拿到钱，能够更精准😴地将资金引向半导体、人工智能、生物医药等“硬科技”领域。 🤯 今年5月，央行和证监会联合发布公告，正式推出债券市场“科😀技板”，支持金融机构、科技型企业等发行科技创新债券。这一政策😘出台后，市场反响热烈。政策出台当月，便有19只科创债发行，规😘模达到1980亿元。其中工行、农行、中行、建行、交行五家国有🎉大行合计发行1100亿元，占当月总规模的56%。 截至😴8月末，全国科创债发行总额已超1.48万亿元，其中80%流向🤗了半导体、人工智能等硬科技领域，且整体违约率低于 0.5%，🤗远低于普通公司债。中小银行也在纷纷跟进。9月以来，齐鲁银行、😁武汉农商行、厦门银行等10家中小银行发行了科创债，规模合计超😀百亿元。 此外，科创债的票面利率普遍较低。公开数据显示🤗，2025年以来非金融企业发行的1年期以上科创债，加权平均利🙄率仅1.74%，比普通公司债低0.29个百分点，比中期票据低🤗0.26个百分点。天津医药集团甚至创下1.98%的发行利率，😴两期债券认购倍数都超过3倍，足见市场热度。 科创债之所🤗以能迅速崛起，在于它创造了一种多方共赢的机制。 对于科🙌技企业而言，科创债最实在的价值是“长钱”和“便宜钱”。科技创😊新往往需要5到10年的周期，传统信贷多是3年期以内的短期贷款😉，很难匹配研发节奏，而科创债最长可达15年，恰好覆盖研发到商🙄业化的全周期。 人工智能和半导体行业受益显著，6月16🤔日，中科创星科技投资有限公司在中国银行间债券市场成功发行“2😎025年度第一期定向科技创新债券——25创星PPN001（科💯创债）”，发行规模为4亿元，期限为5+5年。 “不用稀😁释股权，还能拿到低成本资金。”某AI企业负责人透露，公司发行🎉科创债后，不仅解决了算法研发的资金缺口，更向市场传递了技术实🙄力信号，估值较之前提升了20%。 对于银行而言，它实现😘了从“信贷思维”到“科创服务”转型。在这场科创浪潮中，银行既😜是发行方也是推动者。2025年5月以来，建行、工行等国有大行🥳相继发行科创债，其中建行300亿元的发行规模创下市场单笔之最😴，3年期利率仅 1.65%，比普通金融债低10-15个基点。😢 科创债是优化资产结构的“利器”，通过“科创债+科技贷🤯款+股权投资”的联动模式，银行得以绑定企业全生命周期服务。比🙄如建行通过科创债服务半导体企业后，同步获得了后续的信贷、结算❤️等业务，客户粘性显著提升。更重要的是，部分地区将科创债投资纳🎉入普惠金融考核，助力银行满足监管要求。 展开全文 ❤️ 中小银行也在加速布局。武汉农商行发行的6亿元科创债，精准服🚀务本地“965”产业体系；齐鲁银行20亿元科创债利率低至1.🚀84%，创下中小银行同类产品新低，该债券已于2025年9月1💯0日发行完毕，期限5年，重点支持山东“专精特新”企业。 👍 对于个人投资者而言，科创红利“走进寻常百姓家”。过去，普通😍投资者想参与科技投资，要么直接买高波动的科技股，要么购买门槛❤️较高的私募基金。科创债ETF的推出改变了这一现状。 首😢批科创债ETF上市满月规模就突破1161亿元，较初始规模增长👍300%。这些 ETF 跟踪的多是AAA评级的科创债，信用风😂险低，年化收益率约4%-5%，波动率仅1.05%，远低于股票😁型基金。更亲民的是，一万元左右就能入场，让普通人也能分享科技🤗创新的红利。 对地方政府而言，科创债是打造产业集群的“🤯粘合剂”。天津通过科创债引导资金流向本地科技企业，泰达科技发😀行全国首单无担保民营股权投资类科创债，中交一航局发行建筑行业🔥首只科创债，推动行业智能化转型。数据显示，北京、上海、广东等😘科创资源密集地区的科创债规模占比超70%，产业集聚效应显著。😀 股权投资机构则借助科创债破解了 “募资难”。东方富海😊、中科创星等创投机构发行的10年期科创债，利率低至1.85%😆，远低于信托募资4%-6%的成本，且期限匹配硬科技投资周期，😜1元科创债资金可撬动3-5元社会资本。 中国特色的“科😘创债之路” 虽然科创债是中国特色的金融创新，但海外市场😢早有支持科技融资的类似实践。不过与中国不同，美国、欧洲、日本🙌均未专门设立“科创债”板块，其支持机制更多嵌入现有市场体系。😘 美国的经验颇具启发。20世纪80年代，高收益债市场的💯发展让特纳广播等创新企业获得融资，这些被称为“明日之星”的初😂创企业，在144A规则等政策支持下，通过投机级债券实现快速成😂长。如今美国已形成“简化发行流程+投资者分层+信用衍生品”的😜成熟生态，科创类债券成为信用债市场的重要组成部分。 欧🤯洲则通过中小企业私募债制度破局。2015年成立的欧洲中小企业😊私募债联合委员会（ECPP），为无评级的高科技初创企业提供简🙌易融资渠道，2020年欧洲央行的紧急购债计划更定向推动人工智😢能、新能源等领域的资金供给。 日本的路径则与经济转型紧😁密相关。在公司债发行管制放松后，科技企业通过债券市场获得长期🤯资金，成为应对经济冲击、推动产业升级的重要力量。 与国⭐外相比，中国科创债市场在短时间内形成了多层次发行主体结构，涵😢盖政策性银行、商业银行、券商和创投机构，这种全方位的参与格局🥳国际罕见。 中国还创新了“央地双保”模式。如东方富海发🥳行的科创债由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保、地方担🤯保公司提供反担保，通过双保险机制大幅降低发债成本。 田🚀利辉指出，“中国的特色在于政策精准引导。”通过单独设立科创债🌟板块、明确科创属性标准、提供央行贴息等政策组合，中国实现了资🚀金的“精准滴灌”，这在国际上是独树一帜的创新。 在政策😅与资本的双重驱动下，人工智能、量子计算、半导体等前沿领域已成🤯为科创债的重点“灌溉区”。 半导体行业是最大受益者之一😂。截至 2025年8月，该领域科创债发行规模超3200亿元，😘占比达21.6%。通过央行1.5%的贴息政策，最终发行利率降🙌至2.95%，资金全部用于芯片制造产线建设。中芯国际、华虹半⭐导体等企业均通过科创债获得大额资金，研发周期较之前缩短近1/😡3。 人工智能领域的融资创新同样亮眼。某头部AI企业发🙄行的20 亿元科创债，采用 “研发进度挂钩利率” 模式，若核🤩心算法研发达标，利率可下调0.3个百分点。这种创新设计既降低😡了企业融资成本，也让投资者更清晰地把握项目进展。截至目前，A😁I领域科创债发行已超2800亿元，带动行业研发投入增长45%😍。 科创债如何成为科技企业的“最优选” 面对股权😂融资、传统信贷和科创债，科技企业该如何选择？从成本、效率和控😴制权三个维度对比，答案清晰可见。 成本方面，科创债优势🙄显著。目前科创债加权平均利率1.74%，若叠加央行1%-1.😉5%的贴息，实际成本可降至1%以下。传统信贷对科技企业的利率👍普遍在3.5%-5%，而股权融资虽无需还本付息，却需出让10😀%-30%的股权，长期来看成本更高。据公开数据显示，科创债帮🔥助渤海化工集团和中交一航局分别节省了1100万元和320万元💯的融资成本，这就是最直接的例证。 效率上，科创债审批速😆度远超股权融资。银行间市场的备案制让科创债平均审批周期控制在🥳20个工作日内，银行承销的科创债最快可达十几天的周期，而企业💯IPO通常需要6-12个月，且通过率不足70%。传统信贷虽审😢批较快，但对轻资产科技企业往往“惜贷”，审批通过比例仅30%😎左右。 控制权方面，科创债的优势无可替代。股权融资会稀⭐释创始人股权，许多科技企业在成长期因频繁融资失去控制权。而科😜创债作为债权融资，不影响股权结构，企业可在获得资金的同时保持⭐经营自主权。正如某 AI 企业创始人所说：“科创债让我们既能😘‘有钱办事’，又能‘自己说了算’。” 不过三种融资方式🤗并非互斥。业内人士向巴伦中文网表示，科技企业早期适合股权融资👍分担风险，成长期和成熟期则应增加科创债等债权融资，形成 “股👍权 + 债权” 的最优结构。科创板上市公司的实践也证明，成长😎期科技企业的偿债能力并不弱于传统企业，完全能够驾驭债权融资。🙌正如苏州银行、齐鲁银行等地方性银行发行的5年期科创债，专门支🔥持本地“专精特新”企业，形成了与国有大行错位发展的格局。 🤩 当然，科创债的价值远不止于短期融资。从长远看，它正在构建😀中国科技金融的全新生态，为科技自立自强提供 “资本基石”。 ❤️ 在产业层面，科创债推动了“金融资本-科技创新-产业升级🤩”的闭环形成。央行4000亿再贷款额度的分档贴息政策，让集成👏电路、基础软件等“卡脖子”领域获得重点支持，18 家银行申请😜额度已超2400亿元。这种定向支持正在加速产业突破，2025😢年上半年，国内半导体设备国产化率较去年提升12个百分点，背后😀离不开科创债的资金支撑。 在金融层面，科创债倒逼金融体🚀系从“规模导向”向“价值导向”转型。银行不再只看资产规模，而😘是聚焦专利数量、研发投入等科技指标；评级机构建立“科技创新竞🔥争力”评估模型，更精准地反映企业价值。这种变革让金融资源真正😍流向有技术实力的企业，而非仅靠规模取胜的传统企业。 在🤯国家战略层面，科创债正在培育一批“耐心资本”。科技创新需要长😁期投入，科创债提供的5-15年期资金，恰好匹配了硬科技的成长❤️周期。（本文首发于Barron's巴伦中文网，作者｜李婧滢，🙄编辑｜蔡鹏程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深😜度分析与独家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 财能圈 文 | 财能圈 10月10日晚，娃哈哈集团确认了宗馥莉辞去法人代表、董事及董事长职务的消息，距其2024年8月正式接任董事长职务仅过去14个月。这并不是这位“饮料公主”第一次辞职，这已是宗馥莉一年内第二次提出辞职。 据界面新闻报道显示，宗馥莉的辞职申请已于9月12日提交，并通过了集团股东会和董事会的相关程序。 与2024年7月那次“以退为进”的辞职不同，此次她退得彻底，办公室的灯真的灭了，没有反击宣言，更没有股东挽留。 告别娃哈哈：一场早已注定的离别 宗馥莉首次辞职发生在2024年7月，距离宗庆后2月25日逝世不足150天。当时，宗馥莉在《致娃哈哈集团全体员工的函》中直言，杭州市上城区政府及部分股东对其经营管理的质疑，致其无法继续履职。 这场辞职风波在当年8月迎来反转，宗馥莉非但没有离开，反而接替宗庆后出任娃哈哈法定代表人、董事长兼总经理，完成名义上的权力交接。 相较首次“被迫离场”的离任，此次辞职则更为彻底。从“暂时离任”到“彻底退出”，一年间的两次辞职，折射出娃哈哈复杂股权格局下宗馥莉已无力掌控大局。 宗馥莉的辞职实为多重矛盾长期积累的必然结果，其内部困局主要源于三方面。 最直接的导火索是遗产诉讼困局。2025年7月，宗庆后三名非婚生子女以存在家族信托承诺为由，在香港与杭州同步提起诉讼，要求分割价值21亿美元的信托资产及娃哈哈29.4%股权。 尽管娃哈哈官方声称此为家族内部事务，但香港高院于9月26日驳回宗馥莉上诉请求，维持资产冻结禁令。18亿美元资金流动性受限直接冲击企业战略布局。 更棘手的是，这场纠纷暴露了宗庆后生前未厘清的股权传承漏洞，其预留的股权安排既未公证也未完成法律确权，为继任者埋下致命隐患。 股权结构的先天缺陷使宗馥莉陷入“有名无实”的困境。国资持股比例远超宗馥莉个人，而职工持股会背后则是追随宗庆后数十年的老臣群体。这种“混合控股+国资参与”的股权架构，令宗馥莉的每项改革都遭遇双重掣肘。 2025年初，她拟将估值911亿元的387件核心商标转至自有控股公司，因国资方质疑“涉嫌国有资产流失”被迫终止。推进生产线自动化升级时，又因职工持股会担忧影响就业而受阻。控制权与决策权的根本错位，注定其改革举步维艰。 内部改革引发的利益版图重构加速了离职进程。接任后，宗馥莉的系列举措直指娃哈哈沉疴，关停数十家弱关联分公司及低效生产线，清退年销售额过低的中小经销商。 这些本意为优化结构的举措，却撼动了盘根错节的利益网络，被关停企业多与家族关联方有染，清退经销商瓦解了宗庆后时代的“人情利益体”，管理层换血更令元老寝食难安。 展开全文 另立门户：宗馥莉的“战略性退却” 娃哈哈的股权结构自校企改制以来便十分复杂。公司的股权由三方持有：杭州上城区持股46%，宗庆后生前持股29.4%，公司基层工会持股24.6%。 这种“三国鼎立”的格局，使得任何重大决策都需多方博弈。国资代表往往更关注政策合规与稳定，职工持股会则倾向于维护既得利益与就业保障，宗馥莉所代表的创新与变革诉求在缺乏绝对话语权的情况下，极易陷入僵局。 宗馥莉的彻底退出，与其说是失败，不如解读为在既定框架内无法破局后的主动切割。 事实上，宗馥莉辞职前已修好“后路”，早已开始布局自己的“体外版图”，其控股的宏胜集团，在2025年年初就注册了“娃小宗”等46枚全品类商标，宗馥莉的“后娃哈哈”布局早已悄然展开。该公司旗下已陆续整合了她在饮料、包装、营销等领域的多个关联项目。 值得注意的是，宏胜优品旗下的饮料品牌“KellyOne”在高端水及定制化饮品市场表现亮眼，与娃哈哈的传统产品线形成了差异化竞争。 宗馥莉的宏胜系公司9月披露的文件显示，其已启动品牌切换预案，2026年起将全面启用“娃小宗”品牌替代原有商标。这种“体外孵化新品牌”的操作，既是对商标使用权受限的被动应对，也暗含着脱离旧体系束缚的战略考量。 宗馥莉的“战略性退却”或许不是败局，而是另一种开始。她手中握有的宏胜饮料集团已成为宗馥莉的新阵地，这里没有国资股东的掣肘，没有商标使用权的争议，也没有老臣的牵制。宏胜集团这一“体外帝国”，年营收超100亿的体量足以支撑“娃小宗”的培育。 此次辞职后，宗馥莉将全身心投入新平台的运营，其目标显然是打造一个完全由自己掌控、符合其商业理念的“新王国”。 未来走向：娃哈哈与宗馥莉的双重变局 宗馥莉的困境是中国家族企业传承困境的缩影。第一代企业家多靠“强人治理”和模糊的人情关系维系企业运转，这种模式在草莽创业期成效显著，但却给第二代留下了“接力”难题。即股权架构缺乏法律保障、职业经理人体系未建立、新旧战略难以衔接。 对比方太茅氏父子的“三三制”传承，通过“带三年、帮三年、看三年”的渐进式放权实现平稳过渡，美的何享健引入职业经理人方洪波的“控股不控权”模式，娃哈哈的传承显然缺乏提前规划。 宗庆后生前坚持的“三不原则”（不上市、不融资、不贷款）虽造就了企业早期的稳健，但也使其错失了建立现代企业制度的最佳时机。 对于娃哈哈而言，宗馥莉的离去留下了三大亟待解决的悬念。 其一，接班人选择直接决定企业走向，是从内部老臣中提拔，延续传统经营模式，还是引入外部职业经理人，推动市场化改革，亦或是等待家族矛盾平息后宗馥莉回归，都将影响这家民族企业的命运。 其二，品牌战略面临抉择。继续依赖“娃哈哈”这一国民IP，需平衡各方股东利益以解决商标使用权问题，若重新选择其他品牌，则要突破消费者情感壁垒和农夫山泉等巨头的围剿。 其三，经销商与员工信心的重建迫在眉睫，2025年销量已降至去年同期的80%，如何修复渠道关系、化解老员工不满，是维持企业基本盘的关键。 宗馥莉的辞职，标志着娃哈哈正式步入“后宗时代”，这也将同时重塑娃哈哈的发展轨迹与行业格局。对宗馥莉而言，这或许是卸下重担的开始，离开娃哈哈的围城，或许才能找到真正的自己。返回搜狐，查看更多