文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 一边是净利润“腰斩”的财务窘境，一边是雄心勃勃的多品牌扩张战略，被外界誉为“松鼠老爹”的章燎原，正带领他的“松鼠帝国”再次踏上扩张转型之路。 近日，三只松鼠推动成立了一家专注于母婴用品销售等经营范围的公司——安徽小鹿蓝蓝母婴用品有限公司，借此在跨界母婴用品赛道的征程上再次迈出关键的一步。 然而，就在上个月，三只松鼠交出的中期财报成绩却不尽如人意。上半年，公司实现营收54.78亿元，同比增长7.94%，但归母净利润却惨遭“腰斩”，同比下降52.22%至1.38亿元。 更引人担忧的是，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比更是断崖式下跌1075.08%，由正转负，降至-3.77亿元。 受公司近年来业绩与股价双双承压的影响，曾凭借103.2亿元身家荣登2020年《新财富杂志500创富榜》的章燎原，如今已经连续多年与该榜单失之交臂。 在公司市值较高点缩水超250亿，且公司正处于备战港股IPO的关键时期，三只松鼠的这场跨界突围之战无疑格外引人注目。 跨界母婴赛道，三只松鼠谋多元化发展 9月17日，一家名为安徽小鹿蓝蓝母婴用品有限公司的企业正式成立。 天眼查显示，该公司由三只松鼠旗下全资子公司——安徽小鹿蓝蓝婴童食品有限公司100%全资控股，其经营范围涵盖母婴用品销售、食品互联网销售、食品销售、日用百货销售、食用农产品零售等。 事实上，三只松鼠此番杀入母婴赛道并不是临时起意。雷达财经注意到，早在2020年，三只松鼠便创立了小鹿蓝蓝这一婴童食品品牌。 据悉，小鹿蓝蓝致力于为新一代孕婴家庭提供一站式、全品类的解决方案，打造新一代孕婴生活方式，旗下产品包含婴童零辅食、儿童零食、家护清洁、儿童护肤、日用周边等众多品类。 此外，去年12月、今年8月，三只松鼠又分别成立了安徽巧可果食品有限公司与三只松鼠（无为）电子商务有限公司，而这两家公司的经营范围也均包含母婴用品销售。 据小鹿蓝蓝官微介绍，其品牌矩阵包括：婴童零辅食专业品牌和儿童高端健康零食品牌小鹿蓝蓝（Deer Blue），青少年健康零食潮品牌小鹿蓝蓝PLUS以及专注优质基础款的母婴用品专业品牌小鹿蓝蓝CARE。 而在今年5月举行的“三生万物”2025全域生态大会上，三只松鼠透露，公司正积极推进多品牌战略，向多消费品类延伸，欲以“多品牌、多品类、多渠道”为内核，全面构建全域生态矩阵。 除了上述提到的婴童用品品牌小鹿蓝蓝，公司目前还孵化了覆盖多个消费场景的子品牌矩阵，如高端坚果品牌大满坚果、预制菜品牌围裙阿姨、宠物粮品牌金牌奶爸以及咖啡品牌第二大脑等。 展开全文 据公司最新披露的半年报，在旗下众多的子品牌中，小鹿蓝蓝是除主品牌三只松鼠外的“领头羊”。报告期内，小鹿蓝蓝实现营收4.37亿元，同比增长13.51%，占公司总营收的7.97%。 可以作为参照的是，同期，公司主品牌三只松鼠的营收占比为90.87%，其他品牌的占比仅为1.16%。 报告期内，小鹿蓝蓝持续完善品类矩阵，打造婴标面、山楂棒、钙锌饮、米饼、鳕鱼肠等数款千万级大单品和谷物棒、巧克力棒等百万级爆款产品，多款产品位列抖音对应类目TOP1。 同时，小鹿蓝蓝还推出小鹿蓝蓝CARE和小鹿蓝蓝PLUS两大子品牌，逐步进入婴童食品全领域。小鹿蓝蓝品牌及相关产品先后荣获京东宝宝零食金榜排名第一、抖音婴童面条类目TOP1、抖音超级新品奖、618好物节搜索榜TOP1等多项荣誉。 有分析认为，或许正是因为小鹿蓝蓝取得了相对亮眼的业绩表现，才促使三只松鼠决心向母婴赛道进一步跨界扩张。不过，相比公司的主品牌，小鹿蓝蓝距离成为公司的营收支柱仍有很长的一段路要走。 中报归母净利润“腰斩”，营销推广费成负担 雷达财经梳理发现，即便疫情的阴霾早已消散多时，但三只松鼠至今仍在业绩的起伏浪潮中艰难摸索前行。 同花顺iFinD数据显示，2020年至2023年，三只松鼠的营收陷入连续四年下滑的困境，其营收规模从2019年的101.73亿元一路缩减至2023年的71.15亿元，累计跌幅约三成。 直到去年，三只松鼠的营收终于止跌回升，全年实现营收106.22亿元，同比大增49.3%，成功恢复至疫情前的水平。 然而，就在外界认为三只松鼠已经走出低谷、即将迎来业绩高光之际，公司又陷入了增收不增利的窘境。 回看2023年、2024年，三只松鼠分别实现归母净利润2.2亿元、4.08亿元，同比分别增长70.3%、85.51%。 最新披露的半年报显示，今年上半年，三只松鼠的营收为54.78亿元，同比增长7.94%；但归母净利润却暴跌52.22%，仅录得1.38亿元；扣非净利润更是下降77.75%，仅为0.51亿元。 对此，三只松鼠将利润变动的原因归咎于：坚果原料成本上涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透；新增物业折旧及摊销费用上升。 雷达财经了解到，上半年，三只松鼠主要产品坚果的毛利率为23.91%，同比下降2.64个百分点。 受推广费用增加的影响，公司的销售费用达11.19亿元，同比增加25.11%；受新增折旧及摊销费用影响，管理费用达1.56亿元，同比上涨57.89%。 主要产品毛利率的下滑叠加部分费用的大幅上涨，成为侵吞公司利润的重要因素。 进一步拆解三只松鼠的销售费用，上半年，公司在推广费及平台服务费上投入7.61亿元，同比增长约1/4。而2022年至2024年，公司更是累计在平台服务及推广上投入近30亿元，高额的营销推广费用正持续蚕食着公司的利润空间。 更为严峻的是，今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额由上年同期的0.39亿元转为-3.77亿元，同比断崖式下跌1075.08%。 而这也是公司的该项数据，自2017年以来首次在中报中告负。对此，三只松鼠解释称，这一暴跌“主要系本期经营性采购增加所致”。 截至上半年末，三只松鼠资产负债率为39.04%，处于行业相对较低水平，整体负债压力可控。 但在赴港IPO的关键节点，公司交出这样一份并不算亮眼的半年报，难免会削弱资本市场对其发展前景的信心，也为其后续的资本化进程增添更多的不确定性。 昔日百亿“松鼠老爹”，今朝跌出创富榜 身为三只松鼠这艘商业巨轮的掌舵者，章燎原的战略抉择宛如舵手把控航向，对公司的发展轨迹有着深刻且长远的影响。 公开资料显示，章燎原1976年出生于安徽绩溪。受经商表哥的影响，中专毕业后的章燎原曾尝试过摆地摊、开冷饮店、卖光碟等生意。 然而，现实却如冰冷的潮水，一次次将他的创业梦想冲得七零八落。但挫折并未磨灭章燎原的斗志，反而成为他成长的垫脚石。 2003年，章燎原进入安徽詹氏食品股份有限公司。他从基层业务员做起，凭借敢闯敢拼的劲头与精准的市场判断，一路晋升至董事总经理的位子。 在詹氏工作期间，章燎原将詹氏山核桃采取细分品类突围，并定位于徽派文化，2010年实现销售近2亿元。 2011年，马云提出的电商零售理念如同一盏明灯，照亮了章燎原前行的道路。受到激励的章燎原，在詹氏创建坚果子品牌——壳壳果，并提出细分品类品牌以及15天新鲜坚果概念。 由于赶上了电商发展的风口，订单很快便如雪花般朝章燎原飞来，壳壳果借此成为电商界的一匹黑马。而凭借壳壳果所取得的亮眼市场表现，章燎原也被外界送上“壳壳老爹”的称号。 “从20岁到26岁，我什么生意都做过，都没有成功。27岁到36岁，我把所有的时间都给了一家企业。这个过程让我学会了很多东西，然后才在这个平台上找到互联网这样一个机会”，回忆起创立三只松鼠前的职业生涯，章燎原满是感慨。 2012年2月，章燎源和几位志同道合的伙伴在安徽芜湖正式创办三只松鼠。公司成立后的第二个月，三只松鼠便凭借独特的商业模式和发展前景吸引到了IDG资本的目光，顺利获得150万美元的天使投资。 然而，创业的道路从来都不是一帆风顺。创业初期，三只松鼠起步仍十分艰难。 在人才和资金都缺乏的情况下，章燎原并没打算将品牌策划和设计交给外包公司，因为他相信要诞生一个优秀的品牌，必须亲自全身心投入到品牌策划中，而作为一个优秀的品牌营销者，必须要亲力亲为做好品牌的每个策划环节。 为了扩大客户规模、提升客户体验，章燎原独辟蹊径，开创了一套别具一格的用户服务模式：品牌客服被赋予“鼠某某”的昵称，他们一律管买家叫“主人”，并在送给顾客的包裹里放置果壳袋、纸巾、封口夹等小礼物。甚至，他将其积累的经验总结为一本上万字的“松鼠客服秘籍”。 在管理上，章燎原则倡导“无为而治”，他坦言自己更多是感染员工，而不是“管”。在他看来，员工要的是自我价值实现、存在感，“我们通过平常的一些分享、培训、讲话、沟通，去激发他们的热情，让他们有梦想，有奋斗和创业的欲望”。 凭借这套独特的互联网思维和管理模式，三只松鼠创造了惊人的增长：在淘宝天猫商城试运营上线仅60多天，品牌便在天猫坚果类目销售中一跃成为第1名。 同年11月11日，首次参加“双11”大促的三只松鼠，日销售766万，名列食品电商销售第一名。2013年，公司的全网年销售额更是突破3亿大关。 此后，三只松鼠在章燎原的带领下，业绩一路飙升。同花顺iFind数据显示，2014年至2018年，三只松鼠的营收从9.24亿元一路暴涨至2018年的70.01亿元，成为了中国零食行业名副其实的龙头玩家。 2019年7月，三只松鼠迎来又一高光时刻，其在深交所成功挂牌上市，借此摘得“国民零食第一股”的桂冠，成为资本市场和消费者瞩目的焦点。 2020年，三只松鼠的股价一路飙升，一度创下87.65元/股（前复权）的新高。同年，章燎原也凭借103.2亿元的身家，在当年的《新财富杂志500创富榜》上位列第305位。 然而，商业的浪潮总是变幻莫测。巅峰过后，三只松鼠迎来了数年的低谷期。疫情之后，三只松鼠的业务开始萎缩，股价也总体呈下降趋势。 截至9月26日收盘，三只松鼠的总市值为96.64亿元，较高点缩水超250亿元。而章燎原的名字，也从《新财富杂志500创富榜》上消失多年。 尽管凭借多品牌战略积极扩张，公司近来的营收有回暖迹象，但从最新财报来看，公司盈利能力下滑的问题仍不容忽视。 有关三只松鼠后续的发展，雷达财经将持续关注。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 财能圈 文 | 财能圈 10月10日晚，娃哈哈集团确认了宗馥莉辞去法人代表、董事及董事长职务的消息，距其2024年8月正式接任董事长职务仅过去14个月。这并不是这位“饮料公主”第一次辞职，这已是宗馥莉一年内第二次提出辞职。 据界面新闻报道显示，宗馥莉的辞职申请已于9月12日提交，并通过了集团股东会和董事会的相关程序。 与2024年7月那次“以退为进”的辞职不同，此次她退得彻底，办公室的灯真的灭了，没有反击宣言，更没有股东挽留。 告别娃哈哈：一场早已注定的离别 宗馥莉首次辞职发生在2024年7月，距离宗庆后2月25日逝世不足150天。当时，宗馥莉在《致娃哈哈集团全体员工的函》中直言，杭州市上城区政府及部分股东对其经营管理的质疑，致其无法继续履职。 这场辞职风波在当年8月迎来反转，宗馥莉非但没有离开，反而接替宗庆后出任娃哈哈法定代表人、董事长兼总经理，完成名义上的权力交接。 相较首次“被迫离场”的离任，此次辞职则更为彻底。从“暂时离任”到“彻底退出”，一年间的两次辞职，折射出娃哈哈复杂股权格局下宗馥莉已无力掌控大局。 宗馥莉的辞职实为多重矛盾长期积累的必然结果，其内部困局主要源于三方面。 最直接的导火索是遗产诉讼困局。2025年7月，宗庆后三名非婚生子女以存在家族信托承诺为由，在香港与杭州同步提起诉讼，要求分割价值21亿美元的信托资产及娃哈哈29.4%股权。 尽管娃哈哈官方声称此为家族内部事务，但香港高院于9月26日驳回宗馥莉上诉请求，维持资产冻结禁令。18亿美元资金流动性受限直接冲击企业战略布局。 更棘手的是，这场纠纷暴露了宗庆后生前未厘清的股权传承漏洞，其预留的股权安排既未公证也未完成法律确权，为继任者埋下致命隐患。 股权结构的先天缺陷使宗馥莉陷入“有名无实”的困境。国资持股比例远超宗馥莉个人，而职工持股会背后则是追随宗庆后数十年的老臣群体。这种“混合控股+国资参与”的股权架构，令宗馥莉的每项改革都遭遇双重掣肘。 2025年初，她拟将估值911亿元的387件核心商标转至自有控股公司，因国资方质疑“涉嫌国有资产流失”被迫终止。推进生产线自动化升级时，又因职工持股会担忧影响就业而受阻。控制权与决策权的根本错位，注定其改革举步维艰。 内部改革引发的利益版图重构加速了离职进程。接任后，宗馥莉的系列举措直指娃哈哈沉疴，关停数十家弱关联分公司及低效生产线，清退年销售额过低的中小经销商。 这些本意为优化结构的举措，却撼动了盘根错节的利益网络，被关停企业多与家族关联方有染，清退经销商瓦解了宗庆后时代的“人情利益体”，管理层换血更令元老寝食难安。 展开全文 另立门户：宗馥莉的“战略性退却” 娃哈哈的股权结构自校企改制以来便十分复杂。公司的股权由三方持有：杭州上城区持股46%，宗庆后生前持股29.4%，公司基层工会持股24.6%。 这种“三国鼎立”的格局，使得任何重大决策都需多方博弈。国资代表往往更关注政策合规与稳定，职工持股会则倾向于维护既得利益与就业保障，宗馥莉所代表的创新与变革诉求在缺乏绝对话语权的情况下，极易陷入僵局。 宗馥莉的彻底退出，与其说是失败，不如解读为在既定框架内无法破局后的主动切割。 事实上，宗馥莉辞职前已修好“后路”，早已开始布局自己的“体外版图”，其控股的宏胜集团，在2025年年初就注册了“娃小宗”等46枚全品类商标，宗馥莉的“后娃哈哈”布局早已悄然展开。该公司旗下已陆续整合了她在饮料、包装、营销等领域的多个关联项目。 值得注意的是，宏胜优品旗下的饮料品牌“KellyOne”在高端水及定制化饮品市场表现亮眼，与娃哈哈的传统产品线形成了差异化竞争。 宗馥莉的宏胜系公司9月披露的文件显示，其已启动品牌切换预案，2026年起将全面启用“娃小宗”品牌替代原有商标。这种“体外孵化新品牌”的操作，既是对商标使用权受限的被动应对，也暗含着脱离旧体系束缚的战略考量。 宗馥莉的“战略性退却”或许不是败局，而是另一种开始。她手中握有的宏胜饮料集团已成为宗馥莉的新阵地，这里没有国资股东的掣肘，没有商标使用权的争议，也没有老臣的牵制。宏胜集团这一“体外帝国”，年营收超100亿的体量足以支撑“娃小宗”的培育。 此次辞职后，宗馥莉将全身心投入新平台的运营，其目标显然是打造一个完全由自己掌控、符合其商业理念的“新王国”。 未来走向：娃哈哈与宗馥莉的双重变局 宗馥莉的困境是中国家族企业传承困境的缩影。第一代企业家多靠“强人治理”和模糊的人情关系维系企业运转，这种模式在草莽创业期成效显著，但却给第二代留下了“接力”难题。即股权架构缺乏法律保障、职业经理人体系未建立、新旧战略难以衔接。 对比方太茅氏父子的“三三制”传承，通过“带三年、帮三年、看三年”的渐进式放权实现平稳过渡，美的何享健引入职业经理人方洪波的“控股不控权”模式，娃哈哈的传承显然缺乏提前规划。 宗庆后生前坚持的“三不原则”（不上市、不融资、不贷款）虽造就了企业早期的稳健，但也使其错失了建立现代企业制度的最佳时机。 对于娃哈哈而言，宗馥莉的离去留下了三大亟待解决的悬念。 其一，接班人选择直接决定企业走向，是从内部老臣中提拔，延续传统经营模式，还是引入外部职业经理人，推动市场化改革，亦或是等待家族矛盾平息后宗馥莉回归，都将影响这家民族企业的命运。 其二，品牌战略面临抉择。继续依赖“娃哈哈”这一国民IP，需平衡各方股东利益以解决商标使用权问题，若重新选择其他品牌，则要突破消费者情感壁垒和农夫山泉等巨头的围剿。 其三，经销商与员工信心的重建迫在眉睫，2025年销量已降至去年同期的80%，如何修复渠道关系、化解老员工不满，是维持企业基本盘的关键。 宗馥莉的辞职，标志着娃哈哈正式步入“后宗时代”，这也将同时重塑娃哈哈的发展轨迹与行业格局。对宗馥莉而言，这或许是卸下重担的开始，离开娃哈哈的围城，或许才能找到真正的自己。返回搜狐，查看更多