文 | 财观二姐 文 | 财观二姐 最近，亚玛芬😍体育（安踏控股）旗下的户外品牌“始祖鸟”，因为一场在喜马拉雅👏山脉上的烟花秀站上了风口浪尖。 这场颇具“爆炸力”的烟🎉花秀引发了一系列关于环境保护方面的争议，环保人士、户外爱好者🙌纷纷发声，表示“平原烧秸秆都要罚款，污染企业都要100万，始🙌祖鸟不知道要罚多少”，甚至央视都出面点出了高原生态的脆弱性。😁 尽管始祖鸟作为主办方光速道歉，当地政府接受新京报采访😜时也表示：活动备过案，手续合规，烟花使用环保材料，无需环境评😀估。 但根据日喀则政府在公众号“云端珠峰”最新的公告，😜目前日喀则政府已成立调查组前往调查，说明此事对环境的影响尚无😀定论，对始祖鸟的影响是否止步于道歉也尚未可知。 在资本😉市场上，或许是受到事件影响，母公司安踏股价在周一低开将近6%❤️。 而且，有意思的是，作为母公司，安踏的态度有一些“高💯冷”，对该事件暂时还没有发表评论。 对此不少网友质疑，😂安踏在危机应对中，品牌个体与集团总部的协同响应是否存在缺失？🥳 烟花易冷，人心难觅 网友的质疑其实不无道理，按😁常理来说，消费品公司，在碰到巨大舆情的时候，应该是高度紧张的😘状态，原因无他，影响实在是太大了。 比如农夫山泉，去年😎出现负面舆情之后，其瓶装水市占率3个月时间就从34%掉到27🔥%（尼尔森数据）。 还有H&M的新疆棉事件，事发之后，😁当年在华销售额暴跌23%，股价单日蒸发48亿元人民币，品牌声😎誉跌至谷底；甚至是阿迪耐克，这样深入人心的品牌的销售额也在当🤯年出现了20%以上的下跌，阿迪达斯更是出现了连续多个季度的亏😅损。 那品牌营销翻车既然影响这么大，作为母公司的安踏此⭐时还保持“高冷”，似乎放弃了所谓的协同响应，可能有两点原因：😁 一、财务账上“不疼不痒”。 对亚玛芬体育来说，😘始祖鸟是主力中的主力。 数据显示，2024年，“功能服🔥饰业务”占亚玛芬体育收入比重为42%，功能服饰中绝大部分是始🥳祖鸟（2023年占功能服饰收入89%），始祖鸟约占亚玛芬体育🥳收入的37%，是公司的第一大单品，2024年亚玛芬总收入人民🤩币369亿元，始祖鸟收入约为137亿元。 但对安踏来说😡，始祖鸟的体量和利润就不够看了。 根据安踏2024年的🌟年报显示，目前安踏持有亚玛芬体育的股份被稀释到39.49% ⭐了。 展开全文 2024 年非国际准则下，安踏总🙌共赚了 119 亿净利润，亚玛芬只贡献了大概 2 亿，就算始🙄祖鸟这段时间受影响，对安踏整体利润的拖累也就这 2 亿，在2😡024财年 119 亿的盘子里不算什么。 所以，客观来💯讲，在安踏的视角里，单纯算财务账，这事对安踏的影响是很有限的😎，而且在品牌运营方面，安踏对收购来的企业也有自己的方法论。 😘 二、品牌独立运营。 安踏对亚玛芬体育及始祖鸟的管🌟理逻辑，始终贯穿 “品牌独立运营” 的核心原则，这也是其收购😂国际品牌后一贯坚持的策略。 早在 2019 年收购亚玛👍芬体育时，安踏就明确提出 “尊重品牌独立性” 的运营框架：亚🤔玛芬体育拥有独立的管理团队、决策体系和品牌发展策略，安踏集团😊主要扮演 “资本支持者” 和 “资源赋能者” 的角色，而非直❤️接介入日常经营与品牌管理。 这种模式的核心在于保留国际🤔品牌的原有基因 —— 始祖鸟作为定位高端户外的专业品牌，其品🎉牌价值高度依赖于 “专业、硬核、小众” 的用户认知，过度的集😊团层面干预，反而可能破坏其长期积累的品牌调性。 因此，🥳在舆情发生后，按照独立运营的既定规则，舆情应对的主导权本就归😅属亚玛芬体育及始祖鸟自身，安踏选择不直接下场、保持“高冷”，🌟本质是对这套成熟管理体系的遵守。 综合来看，一方面始祖⭐鸟的贡献对安踏来说，确实有点九牛一毛的意思，另一方面，安踏也🤔遵从了一直以来的管理理念，看起来合情合理。 不过细想之😡下，这事并没有表面看起来这么简单，安踏一直以来被投资者关心的😂管理问题又浮了上来。 花开两朵，各表一枝，事情还得从E😂SG说起。 央视在事发后的多次报道中点出，此次烟花秀，🎉可能对当地的土壤、水源及野生动物等造成不可逆的损害，威胁到生🙌物多样性。 其实不用央视报道，相信经历过九年义务教育的🤗朋友应该都会有这样的意识，珠峰上的每一个垃圾袋都要带走。 😍 安踏在ESG报告中也十分强调环境保护和生物多样性保护的理😜念，这份报告投资者可能会忽略。但在企业执行层面，符合国家战略😜，决不能打折扣，所以执行方面安踏肯定是不会打马虎眼的，甚至是🤗超额执行的。 所以，始祖鸟这件事很明显暴露了两个问题：🌟 一是暴露了战略顶层设计与子品牌执行的严重脱节，子品牌👍在策划这场涉及敏感生态区域的营销活动时，既未将集团ESG价值🥳观融入决策，也未对高原生态的脆弱性做深度评估。 二是安😉踏总部从项目筹备到舆情爆发，始终未能及时察觉并干预，没有建立🌟ESG风险预警、快速响应的闭环，最终让子品牌的错误决策。 😜 说白了，可能不是不想管，是管不过来了，否则没法解释无论是👍营销还是生产，一贯在ESG上超额执行的安踏会允许这样的事情发⭐生。 结合之前安踏官方“反腐”的情况，内部管理问题令不😅少投资者担忧，而出现这样的问题，本质上还是和安踏的扩张模式有🥳关。 规模扩张与人才培育的“二律背反” 安踏奉行😀“单聚焦、多品牌、全球化”战略，从早期收购 FILA 实现品😡牌升级，到 2019 年豪掷百亿拿下亚玛芬体育，再到今年收购😉狼爪，安踏集团以“资本+品牌” 的组合拳快速构建起覆盖全球的🚀运动品牌矩阵。 但这种“跑马圈地” 式的增长，似乎也让😍管理能力的迭代远远落后于版图扩张的速度，最终在“喜马拉雅烟花😂” 这一敏感节点撞上了 “管理天花板”。 以始祖鸟为例😅，本次事件发生之前，始祖鸟中国区总裁在七月份刚刚换人，据亚玛🤩芬体育官网显示，今年7月，马磊（Jeffery Ma）被任命😘为大中华区总裁，接替现任大中华区总裁姚剑。 据了解，入😍职始祖鸟之前，马磊曾任中乔体育总经理。 自安踏收购以来😁，始祖鸟这几年算是有条不紊地在发展，除了一些产品质量问题，基🤔本上没有舆情。 当然，这里并不是说新任总裁马磊的管理能😉力不行，环保意识不够强，相反，马磊能力很强，在营销和渠道方面😅在多个公司证明过自己。 不过一换人就出现巨大的舆情，这🤗也反映出安踏的两个隐忧。 一、自有人才断层。 安😉踏的扩张节奏极快，从 FILA 到亚玛芬，每一次收购都需要能🤯匹配高端品牌调性、熟稔本地化市场的管理人才。 但内部人🤔才培育是长期工程：既懂国际高端户外品牌的“专业基因”（如始祖🎉鸟的 “硬核户外” 调性），又通中国市场的 “舆情红线”（如😎高原生态保护的公众敏感度），还能衔接安踏集团 “独立运营 +⭐ 资源赋能” 逻辑的复合型人才，短期内难以批量产出。 🙌因此集团似乎只能依赖外部挖角“补位”，但挖来的人才即便有成熟🙌经验，也需要时间适配新品牌的文化、供应链体系与风险边界。 😀 从事实层面看，马磊上任仅两个月便遭遇烟花秀决策，是否完成👍“品牌认知 - 风险预判 - 团队磨合” 的闭环尚未可知。 🥳 或者说，像很多网友猜测的一样，作为外来者，有没有急于证🤔明自己的想法？ 二、品牌与集团脱节。 安踏为保留😴被收购品牌的基因，始终坚持 “独立运营” 原则，亚玛芬体育拥🤩有独立决策权限，始祖鸟更是手握营销、品牌的绝对自主权。 😉 但这种“放权”明显没有设置“决策缓冲带”（如涉及高风险营销🤯活动时的集团层面 ESG 审核，集团内部肯定不可能通过）。 😎 对马磊而言，他带着大众运动品牌的运营经验切入高端户外赛😀道，面对 “艺术营销 + 生态敏感区” 这种跨界复杂项目，既👍无内部成熟方法论可依，又缺乏集团层面的风险预警支持，最终导致😅决策与公众感知、集团 ESG 理念脱节。 所以，从商业👍模式来看，始祖鸟这次烟花秀争议，与其说是一次孤立的营销失误，🙌不如说是安踏 “收购驱动型” 扩张模式BUG的体现。 👍不过这事看起来复杂，也不是没有解。 比如欧莱雅，就通过🚀建立 “集团级红线管控机制”，穿透独立运营壁垒。欧莱雅的核心💯做法，是将 ESG、合规等议题升级为 “集团级刚性标准”，凌🥳驾于品牌独立运营权之上。 安踏其实完全可以抄作业，通过💯制度来防范风险，以防之后还有其他品牌出现类似的问题。 😎最后，在这年走出去的大背景下，希望越来越多的中国企业取得长足🙄发展的同时，也别忘了对这片故土的保护。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市⭐场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😎未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🚀数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😍，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国🤗智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😅交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股👍股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🤔 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总👍募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😢不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😎亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元🙄，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增👏至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😘”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持👍续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😅？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🤔且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🚀。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🤯O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加🤯上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😉约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价👏格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🤯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而🥳更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募💯资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业😴务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R💯obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性🤩投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余👏凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5😴年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🥳必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😎企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效🤯应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😢户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业😢务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车👏载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😘门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😆年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😢，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达❤️到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😘增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🔥在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😴贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单🤩车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向👏城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😍案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大⭐众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😴车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😆客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🙌牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🌟 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🥳险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前🤯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%👍、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😢线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🎉大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🔥从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当👏主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车🙌企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🙌机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob🙄otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，👏国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😊场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😉C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😀2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿👏美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🌟渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功💯能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🚀 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😴产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🙄。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😡到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶👍芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤔地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😀也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🤯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😎下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😂U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T😂OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🙄4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😘导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😊内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😉以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 🔥 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😴车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2👏250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🙄+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”🥳的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😘决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😊云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案😁的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🙄面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”💯的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😢24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😜1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，😊其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 👍 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🥳一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😆解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🤗的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😉botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🌟将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🙌下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😆基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😴造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🚀在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😜市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智🤗能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可❤️以顶住压力。返回搜狐，查看更多